四年一度的世界杯又要来了！这是球迷们最大的狂欢节。

　　对世界杯更翘首以盼的，是博彩业、啤酒业、社交网站、视频网站、门户网站、家电业和餐饮业的等等商家，他们已经360度无死角网罗了一切可能的商机。

　　甚至连毛巾都打着世界杯的旗号做促销。当然，最开心的莫过于博彩业。对国内刚获资本扶持起步的互联网彩票行业来说，2014年巴西世界杯是兵家必争之地。

　　2001年，互联网彩票行业进入萌芽期，以500彩票网为代表的售彩网站开始兴起。但行业随后在2002年和2012年初遭到了两次监管，发展一度停滞。

　　直到2012年底，政府出台新办法，售彩网站才开始走出灰暗期。随后是500彩票网和中国竞彩网拿到财政部的互联网售彩试用许可。再然后，500彩票网赴美上市，一众竞争对手开始角力。这场看不见硝烟的世界杯争夺战，已经开始。

　　抢滩世界杯

　　世界杯的火爆程度在于足球运动在全球的盛行，也在于各行业的推波助澜。

　　最聪明的莫过于马云。虽然这场足球盛宴跟中国队没半毛钱关系，但马云还是选择在世界杯前一周宣布投资恒大，在这特殊时刻为阿里赚足眼球。相比足球，马云进军互联网彩票早得多，淘宝彩票在行业灰暗期的2007年就已上线。

　　为了迎接世界杯，各大售彩网站都做铆足了劲，PC端和移动端双线进攻。

　　6月4日，淘宝彩票与余额宝强强联合，推出了余额宝版的“永不停彩”，背靠余额宝这座大山，既不怕没有流量，也不怕没有资金。“世界杯冠军竞猜”也已挂上首页。

　　区别于淘宝彩票，行业元老500彩票网打出口号“看数据，抓技巧，玩赢世界杯”，强调其体彩的资讯和数据，主打专业牌，并发布世界杯版的手机客户端。

　　这两家售彩网站也代表了行业内差异化竞争的两个方向。申银万国分析师张衡认为，“福彩流量至上，包括淘宝彩票和新浪彩票；而体彩则以专业取胜，如500彩票和澳客网。”像淘宝彩票就更倾向于数字型福彩，体彩占比较小，合投人均才几毛钱，但用户基数大。500彩票没有庞大的用户数量，但以赛事专业性吸引着专业彩民。

　　如此抢滩世界杯并不是没有回报，目前，世界杯带动互联网彩票概念股飘红；而售彩网站通过8.5%-12.5%分成也让自己赚得盆满钵满。“一般来讲，国际上世界杯年份的销售同比会增长近25%，而在国内，当月足球竞彩类销量会比上月增长超过100%。”中国彩票行业沙龙创始人苏国京告诉理财周报记者。“行业做这么大的宣传，更多是想借由这类赛事抢新用户。”

　　并购凶猛

　　根据iResearch数据，2005年-2013年国内彩票销售复合增长率22.06%，达3093亿规模，其中，互联网彩票420亿元，同比增长83%。目前，国内互联网彩票市场颇为分散，初成规模的主要有三种模式。一种是专业垂直类，如500彩票网、中国竞彩网等；第二种为电商平台类，如淘宝彩票、QQ彩票等；第三种为门户类网站，如人民网的澳客网、新浪的爱彩网、百度的乐彩网等。

　　随着行业的发展，资本开始逐渐进入互联网彩票。据公开资料显示，目前只有500彩票网获得了PE的投资，投资方包括IDG、红杉中国和海纳亚洲。但在PE之外，更多上市公司开始将产业链延伸至互联网彩票行业，大多通过并购的方式实现。

　　据理财周报记者不完全统计，相关并购共有7笔。2009年，彩票印刷龙头鸿博股份收购彩乐乐；2012年7月，中体产业旗下中国竞彩网收购英特达系统；2013年6月，第一视频收购彩票168；2013年8月，人民网收购澳客网；2013年8月，浙报传媒投资华奥星空；2013年10月，大智慧收购莲月网络；2014年4月，综艺股份收购北京盈彩。

　　并购之外，不少上市公司也通过自主开发进入该领域。2014年4月，粤传媒旗下的“云彩彩票”上线；2014年5月，彩票印刷企业安妮股份的“中大奖彩票”上线。赶在世界杯之前推出业务的还有乐视网的彩票频道，切入点即是体彩。就连金亚科技这种八竿子打不着的上市公司也宣布与500彩票展开彩票应用服务的战略合作。

　　目前，互联网彩票都在布局移动端。根据iResearch2014年1季度数据，PC端彩票销售份额居前三的分别为淘宝彩票、500彩票和爱彩网；移动端份额排名前三的分别为彩票365、淘宝彩票和新浪彩票。

　　竞争激烈

　　据了解，国际博彩行业通常包含彩票、赌场、赌马和赌球等，彩票是目前我国大陆唯一合法的博彩方式。

　　“中国的体育竞投是具中国特色的，跟国外不一样。”苏国京分析称，“在海外，赌球的返奖率高达80-85%，但中国最高仅有69%，跟海外差距较大。因为海外体育竞技属于赌球，而国内则装进了彩票，因彩票本身属性和公益性质，一般返奖率只有50%，我们把它做到69%已经很高了。”

　　也由于这个原因，国内市场一直受到海外公司的冲击。“对体彩大户玩家而言，大量资金投入是要看收益的，85%和69%，当然会选择85%。”苏国京表示，“但如果投注金额不高，考虑到资金及法律风险等因素，玩家大多还是会选择国内互联网彩票。”

　　据苏国京介绍，国外任何博彩网站，都不能在国内进行任何形式的销售，大多数国内玩家通过国外网站或外围庄家代理购买，但此类站点随时有可能被查封，而外围代理也存在与投注客人再次对赌的情况，高额中奖后要承受代理“跑路”的风险。所以，在境内进行海外投注或透过地下博彩中介赌球虽然收益回报较高，但风险也高。

　　有资深玩家告诉记者，专业玩家选国外而弃国内，除了赔率太低外，彩种单一也是命门之一。“亚洲盘赔率高、玩法多，随时随地都可以投注。”

　　对此苏国京表示，“国内彩种已经进步很多，不再只有胜平负一种，包括比分、进球数等都可以投注，主要差异应该在于海外可以走地盘，比赛当中可随时下注，比如中场休息可以对下半场进行预测投注，还可以买谁进球等，娱乐性、及时互动性更强，但由于技术等原因，国内目前还无法做到。”其分析称，“目前市场，大户在海外市场投注比例较高，小额玩家在国内网站较多。”

　　而相对于国外博彩公司自己坐庄，目前国内的无线端售彩只能做渠道。“我们只能政府来做庄家，这个跟海外不一样，而在彩种设计等方面也都是由政府来监管和审批，省级彩票中心也可以设计新彩种，但需要上报核批。互联网彩票目前仍处在刚刚起步的阶段，在未来，希望会有小部分发行和全部销售都能通过无线端售彩来实现。”

　　苏国京表示，“行业未来竞争还是很激烈的，用户的习惯、体验、专业化的资讯和增值服务都很关键。用户如果体验不好，你就会被放弃。”(理财周报)

　　巴西世界杯临近彩票概念股有望迎来暴涨契机

　　距离巴西世界杯开幕仅剩8天时间，随着世界杯的临近，A股市场上的相关概念股近来表现出色。彩票概念当属最为受益板块，据数据统计，在2010年南非世界杯期间，我国竞猜型足球彩票销量超过22亿元。

　　据证券日报消息，在2010年世界杯举行的32天内(6月11日至7月12日)，所销售竞猜型足球彩票总额已超过2009年竞猜型彩票全年总销量的30%。对此，分析人士表示，相信在世界杯等因素的提振下，行业将持续快速发展。

　　此外，统计数据显示，今年一季度，金亚科技受到基金公司大比例增持，根据金融终端软件数据显示，基金持股数量从364万股增长至2937万股，持股比例从去年年底的1.9%增长至11%。姚记扑克、高鸿股份和粤传媒亦受到基金公司的青睐，今年一季度基金公司持股比例分别为14.8%、9.3%和9.1%。

　　彩票概念股一览：

　　金亚科技、人民网、天龙光电、歌华有线、中体产业、大智慧、姚记扑克、安妮股份、高鸿股份、鸿博股份、粤传媒等。

　　金亚科技：合作500彩票网，应用及用户导入添筹码

　　金亚科技 300028 通信及通信设备

　　研究机构：齐鲁证券分析师：陈运红，陈筱撰写日期：2014-05-25

　　联手500彩票网，独享国内最专业最领先的互联网彩票电视端应用。金亚科技5月23日发布公告称，公司与深圳市易讯天空(500彩票网)签署了《战略合作框架协议》，拟建立互联网终端与彩票应用服务的全方面战略，包括：1、通过金亚科技旗下的“致家”品牌的OTT终端产品，结合500彩票网的彩票应用和服务共同开发和拓展国内家庭互联网市场；2、金亚科技负责OTT终端产品的设计开发、生产、市场推广和销售；500彩票网负责相关彩票产品的应用和服务；3、用户通过金亚科技的OTT终端产品使用500彩票网的应用和服务产生的利润收益，由双方按约定比例分成；4、双方实行排他性合作模式。

　　强化用户体验及用户导入并举。500彩票网是国内运营历史最久、用户基数强大而活跃的互联网彩票平台，与其他线上彩票平台相比，500彩票网在创新能力、专业互动分析积累、专业用户集聚和社区粘性等方面具备了竞争对手不可比拟的竞争力。公司此次牵手500彩票网，一方面可强化公司在致家终端的应用供给，优化体验；另一方面500彩票的创新能力及强大的用户基数则为公司提供了规模可观的用户导入，并有望借助即将到来的世界杯期间强化用户导入速度，是继公司子公司鸣鹤鸣和获取腾讯英雄联盟职业联赛独家直播前及独家数字电视VOD点播权后，在内容及应用领域的又一大力度的独家布局。

　　2014年净利润可恢复，电视游戏业务弹性大。我们预计2014年公司的机顶盒销售基本可恢复正常水准；另电视游戏产业链享受一定的弹性，且盈利能力望在终端出货量增加下进一步的提升。公司在电视游戏产业链布局的深度耕作及游戏推广渠道的壁垒深厚，先发优势明显。预计2014-2016年可实现的EPS分别为0.08元、0.11元和0.19元，给予“增持”评级，建议积极关注。

　　风险提示：终端出货量不达预期；电视游戏应用供给不足

　　歌华有线：国企改革激发新诉求

　　歌华有线 600037 传播与文化

　　研究机构：国泰君安证券分析师：高辉，尹为醇撰写日期：2014-05-29

　　投资建议：增持，目标价13元。上海文化类国企改革带来的市值增长表现将促使北京文化类上市公司的管理层与股东利益趋近一致，公司态度转向积极，新业务拓展势头将继续延续。维持原有盈利预测，业绩增长主要来自用户ARPU 值增长和毛利率提升两个方面。预计2014-16 年EPS0.44 元、0.53 元和0.65 元，维持目标价13 元，维持“增持”评级。

　　与众不同的认识：市场认为公司业务拓展主要来自新媒体冲击下的转型压力，而我们认为上海文化体制改革及相关上市公司的市值增长表现将倒逼北京文化体制改革，管理层与股东利益趋近一致。公司前期的一系列业务拓展，如云平台建设、互联网电视、在线教育、彩票等即是印证。公司账面资金充裕，在向新媒体转型的背景下，不排除继续获取新业务牌照并拓展业务布局的可能性。

　　折旧费用增速下滑带来毛利率回升，收视费提价可能性较大。①由于市区高清交互用户开拓基本完成，预计2014 年折旧费用增速放缓，2015 年呈现负增长，毛利率提升带来新增EPS0.11 元和0.15 元；②我们预计2014-15 年京地铁、公交提价概率较大，在收视费提价及交互功能单独收费的假设下，预计可新增EPS 贡献0.37 元。

　　催化剂：1、彩票销售应用上线；2、世界杯开赛带来的关注度提升；3、收视费提价；4、北京国企改革重大进展等。

　　风险提示：1、新媒体冲击加大；2、公用事业价格改革进度不达预期等。

　　中体产业：双主业稳步前行

　　中体产业 600158 房地产业

　　研究机构：长江证券分析师：刘俊撰写日期：2014-03-31

　　报告要点

　　事件描述

　　中体产业发布 2013年报，全年实现营业收入9.85元，同比减少6.14%；实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长74.85%；基本每股收益0.16元。

　　事件评论

　　体育业务增长较快。受制于地产调控政策，公司13年地产业务的营收有所下降，进而拖累了公司总体的营收表现；但是公司体育业务增长较快，特别是体育施工和休闲体育运营两个子板块，分别同比增长31%和50%。同时公司13年毛利水平大幅提升，其中体育业务的毛利率由12年的25%上升至33%，利润水平因此受益同比大增75%。

　　财务状况比较稳健。报告期内公司新增长期借款两笔，融资金额共计2.68亿元，长期借款余额净增长1.13亿元，公司的负债水平略有上升；但截至报告期末，公司的资产负债率、真实负债率分别为49.63%和37.05%，公司在手货币资金7亿，货币资金/(一年内到期长债+短期借款)比例为3.44倍，无论是与历史期间相比还是与同行横向对比，公司的财务结构都比较稳健。

　　地产业务有加速空间。公司目前土地储备绝对量不大，但拿地时间很早，增值空间较大；在土地市场沉寂多年之后，公司13年通过收购仪征公司股权和招拍挂共在江苏仪征市增加了23万平的土地储备；加上目前沈阳和大连的在建项目，公司14年以后的地产业务有加速发展的可能。

　　体育业务独具优势。公司作为体育总局旗下唯一的上市公司，体育业务一直是公司的核心优势和主要看点。2013年公司积极发展休闲体育业务，在体育设施建设业务中积极开拓，取得了靓眼业绩；中长期来看，民众体育健身需求仍在蓬勃增长，北京和张家口申办冬奥一旦成功更将直接刺激公司估值水平的提升。

　　体育彩票概念具有想象空间。公司12年进入体育彩票领域后，背靠体育总局支持，体彩投注终端业务拓展极快，目前已覆盖28省市，潜在客户是多达数亿的体育彩民；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予公司较大想象空间。

　　预计公司 14-16年EPS 分别为0.19、0.24和0.28元/股；对应当前股价的PE 分别为44.31、35.27和30.28倍，维持推荐评级。

　　大智慧：多方布局初显成效，期待再创佳绩

　　大智慧 601519 计算机行业

　　研究机构：中信建投证券分析师：魏涛，郭晓露，吕江峰，刘泽晶撰写日期：2014-04-30

　　事件

　　公司发布2014年一季报，实现营业收入30,552.66万元，同比增长120.07%，实现归属于母公司股东的净利润660.66万元，去年同期为-9,189.86万元。每股收益0.004元。

　　简评

　　收入增长迅速彰显业务拓展融合已见成效

　　公司一季度营业收入同比增长120%，显示业务拓展、转型整合已现成效。公司于2013年底将荐股软件销售牌照正式迁移到母公司并开始大规模销售，并在云操盘等新产品带动下主业出现复苏。公司凭借主业积累的巨量客户，通过大宗商品现货交易平台、互联网彩票、互联网金融以及金融信息服务四大方向纵深拓展，处于变现阶段。

　　成本同比大幅增长系营销力度加大，销售管理成本上升

　　公司一季度销售费用和管理费用合计36,157.16，同比增长66.18%，主要是因为人力成本增加较多。公司新增各项业务及并购子公司致人力成本增加，而且按惯例员工年终奖都在一季度计提。公司将人员优化作为2014年的一项重要工作，以控制费用。

　　投资收益为扭亏重要原因

　　公司一季度投资收益为8,484.79，同比增长24423.75%，系因银行理财收益增加以及子公司民泰公司的投资收益增加。根据我们拆分，其中10%左右为理财产品贡献的投资收益，90%左右来自民泰(天津)经营有限公司。我们粗略测算民泰(天津)的综合收益贡献在1亿元以上，且一季度为贵金属交易的传统淡季。

　　中信建投观点

　　公司业务拓展、转型整合已现成效，预计除权后，2014-2016年摊薄EPS为0.32、0.51、0.72元，我们维持“买入”评级，6个月目标价13.64元！

　　姚记扑克：投资医疗领域，转型探索不息

　　姚记扑克 002605 传播与文化

　　研究机构：华安证券分析师：王俊杰撰写日期：2014-06-04

　　事件：

　　公司6月3日晚间发布公告：拟以1.3亿元对上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司(下文称“细胞公司”)进行增资，增资后持有细胞公司22%的股权。

　　主要观点：

　　公司做精做强传统业务，2014、2015年可保持20%以上的增长。

　　公司传统业务主要是从事扑克牌的设计、生产和销售，主营业务收入的90%来自于扑克牌销售收入。扑克牌行业增速维持在8%-10%左右，公司凭借品牌优势和渠道优势成为行业龙头，市占率15%居行业第一。随着公司两个募投项目产能逐步释放，我们预计公司主营业务业绩增速2014、2015年保持在20%以上。

　　积极寻求转型出路，世界杯效应催化下分享互联网彩票行业盛宴。

　　公司与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户的推广合作，客户可利用线下定制扑克牌盒和配牌上印制的活动抽奖码进行线上抽奖，赢得奖金，用于购买500彩票网所销售的彩票。

　　合作扑克牌投放量为1亿副，我们假设人均消费120元，购买彩票的转换率为6%，500彩票网佣金率取9%，公司分成比例预计40%，可以估算该项目将为公司带来年均1944万元的新增利润。

　　公司增资生物医疗领域公司，短期对业绩无明显贡献。

　　此次公司拟以1.3亿元增资生物医疗领域公司上海细胞治疗工程技术研究中心有限公司。标的公司是一家具有细胞治疗研发中心、细胞生产中心及细胞治疗临床应用中心为一体，具有显著转化医学特征的细胞治疗工程技术公司，未来业务将以癌症的细胞免疫治疗、癌症的基因检测、细胞保存及医疗大数据为主，在全国的细胞治疗领域有领先优势。公司涉足国家大力发展的生物医疗产业，是业务拓展的重要举措，有利于公司战略转型。公司新业务均具有不确定性，短期对业绩不产生贡献。

　　投资建议和盈利预测。

　　由于医疗生物产业市场关注度高，合作事项或可带来股价短期波动。此外，6.12-7.13的巴西世界杯将催化互联网彩票行业，迎来投资时点。长期看来，公司传统业务2014、2015年可保持20%以上的稳定增长，文娱广告、互联网彩票、网络科技、生物医疗等新业务探索带来业绩及估值弹性。

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.76元、0.92元、1.05元，给予“买入”评级。

　　风险提示。

　　新业务拓展效果不达预期；原材料价格波动风险。

　　安妮股份：无纸化彩票销售的潜力厂商

　　安妮股份 002235 造纸印刷行业

　　研究机构：宏源证券分析师：王凤华

　　投资要点：

　　《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题

　　报告摘要：

　　今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。

　　彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18%；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81%。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53%，占彩票销售总量的9%，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖“，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。

　　盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。我们谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级，目标价15元。

　　鸿博股份：大赛来临之际渠道再发力

　　鸿博股份 002229 造纸印刷行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：穆方舟撰写日期：2014-06-04

　　与天涯论坛合作，继续扩大在互联网售彩领域影响力；维持增持评级。

　　据天涯网显示，公司与天涯网(最具影响力的中文论坛之一)合作开发天涯彩票业务，参与天涯彩票平台搭建，并与公司售彩平台彩乐乐合理嵌入对接，将在世界杯之前完全上线。公司继与银联合作之后、在微信上建立服务号，此番进一步扩张互联网彩票销售渠道，提升其在互联网及移动售彩领域的规模和实力。我们维持对公司2014/15年EPS预测为0.28/0.38元；随着网络售彩资质确认、彩种研发和客户拓展，公司有望在高速成长的互联网彩票行业持续分享红利，维持增持评级，维持目标价25元。

　　彩票大年，期待政策突破。2014年是体育赛事大年，全国彩票销售预计将助力互联网售彩放量增长，而之前的全国福彩和体彩工作会议均以“稳中求进、重点突破、改革创新”为主基调，我们预期2014年全国彩票行业在新渠道的拓展以及新彩种的创新上获将有所突破；若政策能将移动端售彩正式开启，则彩票行业正式进入“移动互联”时代。

　　公司互联网彩票业务净利占比已超20%，2014年将继续大幅增长。公司身处彩票行业多年，在资质竞争中更有优势，同时作为少数较早同时开展B2B和B2C业务的企业，不断增加的合作方以及彩乐乐平台的积累将带动公司互联网彩票销售快速增长。另外公司拥有彩种研发和平台系统搭建能力，将为公司在未来行业竞争中带来竞争力。2013年公司互联网售彩实现盈利约1100万，净利润占比超过20%，是A股中唯一出现较大盈利的公司；我们预测2014年该业务增速将超100%，占比继续增大。

　　风险提示。互联网彩票政策发生变化、公司获得正式售彩牌证的不确定性。

　　粤传媒：并购香榭丽提升协同作用，开启整合户外屏之旅

　　粤传媒 002181 传播与文化

　　研究机构：广证恒生咨询分析师：王聪，殷睿撰写日期：2014-04-16

　　我们与市场不同观点：

　　我们认为近期可关注粤传媒三个亮点：(1)云彩网进入最后测试期，专业资讯分析能力构建产品壁垒，有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接，客户基数空间庞大；(2)游戏上线频率加速，展望游戏产业链扩张；(3)14年香榭丽成功并表，LED屏率先进入“新网屏互动”时代，优质屏每涨价0.1元提升业绩7%，业绩锁定强。 我们认为2014年是粤传媒的转型年，新旧传媒业务上都有许多铺排工作，可以预见到未来利好频传，公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们坚定看好粤传媒，维持 “强烈推荐”。

　　投资要点：

　　并购香榭丽，开启整合LED广告新征程。公司收购上海香榭丽获得重组委审核通过，标志公司正式进军LED户外广告市场。按照并购时的对赌约定，未来14-16年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元，平均增速达到20%。我们对香榭丽的展望不仅仅是其6000万元的净利润贡献，更多的是其借助粤传媒上市平台整合户外LED广告市场的“野心”：(1)香榭丽自有屏数量为16块，占据龙头企业自有屏资源的近1/5，龙头地位优势明显；(2)借助粤传媒庞大的广告主资源，提高订单的消化能力；(3)香榭丽目前上刊价格为1.06元/秒，远低于同行1.6元/秒价格，刊例价每提升0.1元将给香榭丽贡献7%的增幅。考虑到户外LED屏的广告价值与当地商业地段的密切相关性，我们认为香榭丽自主屏的广告收益价值仍有进一步提升空间，加上公司加大“网屏互动”等新技术的率先应用，市场地位将进一步提升，为整合零散的户外LED市场提供运作实力。

　　加速转型，2014进入攻坚大年

　　传统转型，社区报模式有望迎来纸媒第二春。公司独创社区报模式，为当地社区打造与门户网站以及大报相区别的专属社区报，广告定位清晰，客户瞄准地方广告主。2013年设立了12家，14年计划增至30家，后续三年规划打造100家，预计每份平均利润100万元，业务成熟后利润贡献有望突破1亿元，占目前净利润的1/4.

　　体彩APP进入最后测试期，期待尽享世界杯盛宴。(1)今年世界杯热门球队均在死亡之组里，足球热情将会进一步促进足彩增长，预计竞猜型彩票增速有望突破2010年102%水平；(2)依托《足球报》百万忠实读者，有望实现首批彩迷客户对接客户基数空间庞大。假设读者中20%群体成功对接，每周购彩 100 元，按照 7%彩票收入比例返还，公司毛利可达 7280 万元，业务前景可观；(3)《足球报》专业资讯团队是构建平台核心竞争力。

　　增资游戏公司，加速拓展产业链。公司3月19日公告以480万现金增资万将科技，彰显公司加速拓展游戏产业链的决心。公司广游平台目前已运营4款超人气ARPG游戏《武易》、《暗黑屠龙》、《奇迹来了》和《侠武英雄传》。其中前两款游戏是目前开服数前十名的第4和第8名，月流水均破千万元，有效地为平台积聚人气效应。而标的公司旗下游戏大多也已在上市公司游戏平台上线，因此该增资行动有助于提高平台发行代理业务水平，增强游戏业务核心竞争力。预计公司二三季度游戏上线速度将加快，凭借内部媒介流量以及外部流量双重推动，市场效果有望超预期。

　　增资飞飞商城，加大布局电商产业链。公司以参股模式介入飞飞商城，意在增强其“宅之便”电子商城的运作能力，与飞飞商城形成更好地协同作用。公司运作电子商场的优势有三点：(1)庞大的广告分发队伍轻易地实现“最后一公里”的物流配送，目前妥投率达97%，名列华南地区第一名；(2)公司旗下各种媒体资源丰富，有效实现线上线下融合及宣传优势；(3)公司“宅之便”商城提供家居类、冷链类等携带不便的商品，特别适合物流运送的模式。

　　盈利预测与估值：粤传媒因并购香榭丽并购，股本将增加到7.25亿股，收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.51、0.63元，对应43、35倍PE。预计目标价26元，继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：并购标的业绩不达预期，后续整合工作不佳；社区报建设工作低于预期，地方广告收入锐减；新媒体业务进展低于预期等。