更多精彩内容>>> 【专题】哪些行业构筑年末防御阵线

　　证监会近日表示，优先股问题正在按照金融“十二五”规划等意见制定方案，方案一旦成熟将向市场各方征求意见。

　　中金公司预计，优先股最快也要等到明年上半年正式发行，在此之前会以国务院的名义出台相关规定，证监会在规定下出台相关办法及配套规则后，即可试点优先股的发行与交易。

　　目前，除被一直看好的银行板块外，电力、建筑、交通运输板块中的大型国企也有发行优先股的潜力。除了试点板块，市场对于优先股关注的焦点还包括未来是以增量发行还是存量发行、回报水平，以及对上市公司和普通股投资者的影响。

　　银行电力最被看好

　　不过，证监会近期提及优先股并未透露更多细节。

　　从海外市场的经验来看，金融板块往往是优先股发行的主力，特别是其中的银行股。而从国内来看，银行板块上周受到优先股消息提振，以2.44%的周涨幅跑赢上证指数。

　　长城证券朱俊春认为，众所周知新股发行制度改革艰难，而前期市场传言的优先股和IPO一同推出，不失为一种办法。优先股的推出有两种可能性，一种是存量股转为优先股，另一种则允许增量发行优先股，后者对银行股的利好刺激比较明显。

　　优先股如果以存量的方式发行，就可以在满足投资者多样化需求的同时优化上市公司股权结构，特别是对于大型国有商业银行，有助于改变公司一股独大的情况。如果选择增量发行，则仅有利于上市银行补充核心资本和替代定向增发等再融资手段。

　　根据申银万国的测算，如果发行优先股的前提条件是股息率不低于5%，则以最近一年上市公司公布的数据计算，A股共有33家上市公司达到这一标准，这些公司大部分集中在银行、能源、建筑、公共事业、交通运输和消费类上市公司。14家公司的股息率高于6%，工商银行、农业银行(601288,股吧)、中国银行、建设银行这四大国有商业银行全部“上榜”。

　　电力行业同样被视为备选板块。目前电力行业盈利稳定，现金流情况较好，分红比例较高。结合目前的低估值，一些公司的股息率已经超过5%。

　　银河证券的研究结论显示，国电存量资产今年每股收益0.4元，2014年每股收益0.4 元，2015年每股收益0.44 元。如果2014 年“现金+负债”收购集团资产，增厚每股收益0.05元。在国电电力(600795,股吧)2013年至2015年市盈率分别为7倍、7倍和6倍，并且保持50%分红比例的情况下，股息率可以达到8%。如果以低于8%的股息率发行优先股，可以降低公司负债率，节约财务成本，为后续发展募集资金。与传统股权融资方式比较，优先股股东对收益的期望值类似于债券，与公司的利益比较契合，发行难度小。

　　股息率上下两难

　　股息率的高低直接决定了优先股发行的成败。

　　以美国市场的情况来看，近几年优先股的股息率基本维持在6%至9%，价值中枢为7%，如果参考这样的股息率，A股部分上市公司能够达到或超过这一水平。

　　但考虑到市场环境差异，目前美国基准利率是零至0.25%，在高度利率市场化的环境下，市场上最易被接受的优先股股息率在6%至9%之间。但是我国银行售卖的部分理财产品的年化收益率已经接近6%，近期吸引了很多人关注的百度百发，自称年化收益率可以达到8%。这些无不成为优先股需要面对的问题。

　　与理财产品相比，优先股毕竟是一种股权投资，如果发行公司经营出现意外，投资者就面临着股息被拖欠，甚至血本无归的风险。因此，在我国目前的金融环境下，有意发行优先股的公司只能给出比美国市场更高的股息率，才有可能吸引到投资者。

　　申银万国证券的统计显示，最近一年沪深两市所有上市公司中，仅方大特钢(600507,股吧)的股息率超过了9%，达到26.90%，利君股份(002651,股吧)、海润光伏(600401,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)、顺发恒业(000631,股吧)的股息率超过8%。四大国有商业银行的股息率基本维持在6.30%左右。

　　对于市场投资者到底会接纳多高的股息率这一问题，场外市场给出可供参考的案例。

　　上月初，浙江朗诗德健康饮水设备股份有限公司在浙江股权交易中心举行优先股发行路演，将优先股的固定股息率定在10%，优先股股东还享受与普通股东相同的年度分红待遇。而且未来优先股有机会转为普通股并参与IPO，这一连串“条件”看上去颇为诱人。

　　但值得探讨的是，如果优先股收益过于丰厚，那么还可能引发普通股股东与优先股股东的分歧。

　　财经评论员皮海洲认为，发行优先股很难增加普通股股东的投资回报。因为上市公司给予优先股的回报就是股息，而股息是被优先股股东拿走了，这与增加普通股股东的回报毫无关系。而且由于优先股的股息都是固定的，并且股息率水平相对较高，这实际上会影响到上市公司给予普通股股东的回报，优先股股东分走的红利越多，留给普通股股东的红利就越少。