拓维信息拟定增募资24亿 持续发力在线教育
中国证券网讯（记者 刘涛）拓维信息1月29日晚间发布定增预案，公司拟向不超过10名特定对象定增募资不超过24亿元，分别投入K12智慧教育云平台和云宝贝成长教育平台项目。公司股票于2月1日开市起复牌。公司同日公告，向上修正2015年年度业绩预告，2015全年公司实现归属于上市公司股东的净利润在20831.63万元～22520.68万元，同比大幅增长270%～300%。
K12智慧教育云+云宝贝成长教育平台
预案披露，K12智慧教育云平台是将云计算、云储存和移动互联网等新技术移植到传统教育行业中，依托拓维信息积累的中小学线下渠道和高能100在线培优直播课堂、 长郡网校线上课堂、作业通等线上内容或工具型产品沉淀，通过先进的技术开发构建的全面解决中小学所需各类学科和个性化在线教育需求的“学、练、测、评、 管”的开放式技术服务平台和内容平台。
项目总投资18.56亿元，计划使用募集资金18.00亿元，建设周期为3年，项目投资回收期为6.09 年（税后），税后财务内部收益率12.74%。公司希望以K12智慧教育云平台作为基础教育阶段在线教育的入口，打通校内与校外，连接线上与线下，实现教育内容与服务的汇集。
近年来，拓维信息在湖南省内经营高能100在线培优直播课堂、长郡网校线上课堂等项目，已基本掌握了在线学习和在线教育的关键技术，为大规模的平台建设积累的经验并储备了技术。此外，拓维信息在湖南省内经营有18家培训机构，对中小学培训业务有较深认识，这些实践都有利于未来平台自有内容资源的开拓，也有利于平台未来与第三方机构的合作。
云宝贝成长教育平台是以0～6岁幼儿成长需求为目标，以幼儿教育为核心，以线上线下O2O为运营模式，致力于提供幼儿成长教育的全套解决方案，为幼儿成长提供一站式服务平台。云宝贝成长教育平台以特色课程资源为桥梁，实现园所、家庭和社会教育场景互通。具体而言，用户通过家庭端可以成功实现幼儿园、社会教育培训机构的推荐及选择；通过园所端可实现家庭教学同步、社会教育课程资源同步；通过社会教育机构端可实现幼儿园推荐及教学课程资源共享，三端可进行用户相互导流，最终形成闭环。
项目总投资6.16 亿元，计划使用募集资金6.00亿元，建设周期为3年，项目投资回收期为 5.78 年（税后），税后财务内部收益率 14.95%。公告显示，云宝贝成长教育平台将着重建设云宝贝成长教育平台，将线下课程与线上教育进行有机结合。成立儿童成长研究院，对儿童成长中的课题进行研究，在理论层面上为儿童成长生态平台提供指引和支持。组建研发团队，完善平台的营销体系，并且根据每年的市场需求相应扩大研发、管理和销售团队的人员配置，为云宝贝成长平台提供全方位的支持。
持续发力在线教育 并购标的业绩超预期
公司表示，随着国内在线教育渠道竞争态势的逐渐明朗，在线教育正由渠道卡位向流量变现的中级阶段迈进，即各掌握了渠道资源的竞争者，需要将从渠道卡位中获得的资源进行整合并践行出适合的商业模式，从而实现从渠道到流量最终形成收入的闭环生态。此次定增是公司在整合现有教育资源的基础上，完善教育行业产业链布局的重要战略举措。
通过“内生+外延”的方式，公司目前已经成为A股市场上规模较大的0～18岁在线教育服务提供商之一。公司2015年完成对海云天、长征教育、龙星信息和诚长信息等公司的收购，公司的幼儿园和中小学下渠道进一步增强，同时与各省、地、市级教育部门也建立的联系，客户粘性得到加强，已在行业渠道卡位中获得一定地位。公司目前拥有O2O运营团队1300多人，覆盖15个省区，25000多所中小学校，14000多所幼儿园。
值得关注的是，公司预告2015年1-12月公司实现归属于上市公司股东的净利润在20831.63万元–22520.68万元，较去年同期大幅增长270%～300%；分析人士指出，公司2015年度业绩同比大幅上升，主要系公司教育业务持续增长，同时公司收购的上海火溶信息科技有限公司、深圳市海云天科技有限公司、山东长征教育科技有限公司业绩并入公司财务报表，导致公司业绩增幅超出预期。
公司相关负责人对中国证券网记者表示，为实现从渠道到流量最终形成收入的闭环生态，将打造在线教育垂直领域O2O平台。由于教育目的不同，0～18岁的教育服务可细分为0～6岁的幼儿教育阶段和6～18岁的基础教育阶段。拓维信息针对上述两个不同年龄阶段的教育特点和教育形式，将分别推出面向幼儿教育的“云宝贝成长教育平台”和面向基础教育的“K12智慧教育云平台”。
值得关注的是，公司本次非公开发行完成及募集资金项目投入后，公司在教育领域的市场份额将进一步提升，构建产业生态链，加速教育资源的收入变现。通过本次非公开发行股票，公司的资金实力将获得大幅提升，财务状况进一步改善，为公司在教育领域产业布局提供有力的资金支持。上述定增定价基准日为审议本次非公开发行股票的股东大会决议公告日，公司拟定2月24日召开股东大会审议上述事项。
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1月9日在中国教育学会主办的基础教育一贯制办学模式创新研讨会上，教育部基础教育一司学校管理处处长陈东升表示，鼓励学校间共享师资、共享备课、共享教学、共享管理、共享文化。中信证券分析人士表示，教育行业拥有众多细分行业且竞争格局高度分散，教育行业龙头上市公司发展战略将以“内生专注主业+外延兼并收购”为主。教育行业资源加速整合。
2015年，文化传媒行业继续保持快速发展态势，在互联网加速产业融合的背景下，板块内上市公司积极整合产业资源，发生并购事件逾166起，并呈现多个热点。其中，影视市场持续火爆，年度票房突破440亿元，同比增长达48.7%。业内人士称，互联网化的商业模式创新将继续助力行业发展，传媒产业频现整合潮，“集团化”发展逐渐成为趋势。
【机构观点】
中信建投证券认为，从公司近期各项动作可以看出，教育将是公司未来发展重点。2015上半年公司董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查，目前两位高管均已恢复正常工作。并购海云天事宜也拿到了证监会通过批文。公司发展已回归正常节奏，甚至加快新方向布局。
教育行业资源整合加速 在线教育成为热点
1月9日，在中国教育学会主办的基础教育一贯制办学模式创新研讨会上，教育部基础教育一司学校管理处处长陈东升表示，鼓励学校间共享师资、共享备课、共享教学、共享管理、共享文化。
中信证券分析人士表示，教育行业拥有众多细分行业且竞争格局高度分散，教育行业龙头上市公司发展战略将以“内生专注主业+外延兼并收购”为主。教育行业资源加速整合。
资源加速整合
数据显示，中国教育产业2015年市场规模约6.8万亿元，其中政府经费、社会投资、城镇和农村家庭支出分别约3.3万亿、0.65万亿、1.8万亿和1.1万亿元。业内人士表示，随着政府重视以及家庭对于教育支出进一步增加，教育产业市场空间潜力巨大。
2015年迎来教育投资热潮，上市公司通过投资收购或设立并购基金方式进入教育领域，抢占教育资本化先机。同时，上市公司着重加速产业链资源布局整合。
在“互联网+”趋势下，幼教领域逐渐形成线下+线上互补，以线下幼儿园教育为主，线上沟通互动+多元化服务为辅的格局。皇氏集团、威创股份、拓维信息等上市公司积极布局幼教领域。
其中，威创股份加速整合幼儿园业务，打造幼教大生态。公司通过收购红缨教育全部股权，布局幼儿园一体化系统解决方案；收购金色摇篮全部股权，继续发力婴幼园业务。
K12教育领域中的学校教育受政策监管影响行业相对封闭稳定，课外辅导领域市场化程度高。传统课外辅导机构纷纷通过自建平台、发力移动端、与线上巨头合作等方式实现线上与线下结合。
而职业教育领域需求多元化、细分领域较多，上市公司通过多领域经营或跨领域整合产业链延伸。如洪涛股份收购跨考教育70%股权，布局以北京等城市为中心的考研培训领域；收购金英杰教育20%股权，布局职业教育中的医学高端品牌等。
中信证券分析人士认为，线下培训的教学体验优于线上学习，互联网难以颠覆线下培训机构。
在线教育成为热点
据了解，2015年在线教育规模大概为1200亿元，同比增长19%，受互联网渗透率影响，高等学历教育和职业教育市场份额较高。
一级市场方面，在线教育投融资热度持续高涨。据36氪统计，一级市场创业公司估值TOP500中在线教育公司占26位，估值超10亿元的有14家，其中沪江网估值达75亿元，一起作业网、高思教育、小站教育估值超过30亿元。
广发证券分析人士认为，在线教育一级市场值得关注的是模式独特的创新型公司，从做题、解题、作业、互动等角度切入在线教育领域，这类产品经过几年打磨，积累不错的用户和数据基础。
上市公司方面，高乐股份宣布投资1.8亿元与中云辉资本共同设立高乐中云辉产业并购基金，基金规模不低于10亿元，用以投资儿童产业、K12教育及互联网相关领域。
据统计，2015年方直科技、科大讯飞、新南洋分别募集9亿元、21.5亿元、10亿元投资K12教育领域等；同时，拓维信息、威创股份等20家上市公司2015年在教育领域投资中逾五成涉及在线教育领域。
以BAT为代表的网络公司也加速在线教育领域布局。百度文库将以其六年来积累的文档为基础，专注于服务K12领域，并切入公立校领域。阿里则推出淘宝同学，腾讯推出专业在线教育平台腾讯课堂，帮助线下教育机构入驻，探索在线教育新模式。
中信证券分析人士表示，教育强国政策的推进、职场人士终身学习的内在需求是教育行业持续增长的主要驱动力。互联网技术和模式创新正加快行业发展和整合速度，提升行业集中率，缩小区域教育水平差距。（中证网）
文化传媒行业并购仍是成长主线 深度挖掘IP资源
2015年，文化传媒行业继续保持快速发展态势，在互联网加速产业融合的背景下，板块内上市公司积极整合产业资源，发生并购事件逾166起，并呈现多个热点。其中，影视市场持续火爆，年度票房突破440亿元，同比增长达48.7%。业内人士称，互联网化的商业模式创新将继续助力行业发展，传媒产业频现整合潮，“集团化”发展逐渐成为趋势。
并购助力行业整合
兴业证券研报显示，截至2015年12月25日，文化传媒行业共发生并购事件166起，除23起未透露并购金额外，其他并购事件总额达1499.04亿元，相较于2014年的159起并购事件与1000亿元的并购总额，并购数量小幅增加，而总额同比增幅达50%。
从并购产业特性看，2015年，在影视传媒、游戏动漫、移动互联网、教育培训等领域继续保持热度的基础上，体育等产业开始逐步发力。
影视行业并购总额最高。据不完全统计，2015年影视行业发生31起并购事件，除4起未披露金额外，并购总额高达507.78亿元，占2015年文化传媒行业并购总额的33.87%。业内人士称，传媒产业出现整合潮，“集团化”发展逐渐成为趋势。传媒产业高投入、高利润、激烈竞争并存，实现集团化发展需要资本市场的强力支撑。
上市公司则积极通过并购，巩固原有业务或延伸产业链。天舟文化通过定增收购游爱网络，进一步丰富在线游戏产品类型；投资派娱科技51%股权，涉足二次元游戏发行及运营；投资人民今典优化公司51%股权，实现在教育领域的战略布局。
制造业上市公司骅威股份则跨界布局文化传媒产业。公司宣布收购专注于网络游戏、手机游戏研发和运营的掌娱天下，以及从事手机游戏产品推广营销的有乐通，进一步推进公司转型升级。
分析人士认为，文化传媒行业并购规模持续扩大，并购成长仍将是行业发展主线。在政策与市场红利的持续助力下，并购整合将进一步推动行业发展。
深度挖掘IP资源
广电总局的数据显示，2015年全国影院总票房为440.69亿元，同比增长48.7%，创下“十二五”以来最高年度增幅。其中，国产影片票房收入为271.36亿元，占总票房比例为61.58%。
分析人士认为，中国电影已发展到新的阶段，以奇幻、动画、惊悚、悬疑为代表的新兴类型影片呈现出百花争鸣态势，与传统喜剧、动作类型影片相比还有很大提升空间，使得电影观众的多样性观影需求逐步得到满足，未来国产影片的票房空间将有更大的增长潜力。
电影市场呈现互联网化融合趋势。业内人士表示，票房高速增长充分获益于以BAT为代表的互联网公司参与。具体表现在其涉足电影营运的全产业链，网络售票与在线选座成为院线购票重要渠道；网络社交平台成为电影宣传发行和引流的重要途径；大数据为电影制片和宣发提供了越来越重要的支撑；以众筹、手游、电商为代表的互联网电影衍生品成为了电影后市场重要组成部分。
此外，以网络文学、动漫、体育赛事等为代表的IP产业链布局是不可忽略的热点。相较于2015年的“全民IP”，2016年相关产业的投资将逐渐回归理性，IP投资将从“交易热”转移到“变现热”，对于优质IP的开发将更为深度和多元化。以网络小说《鬼吹灯》为例，通过其IP原型开发了两部电影，同时还授权万娱引力的实景娱乐项目等。太平洋证券人士表示，随着电影产业发展，传统追求单片高回报的模式将向追求长期稳定收益的模式逐步转变，IP资源的深度挖掘与业务的横向拓展是未来电影公司的发展方向与投资思路。
“互联网+”创新商业模式
互联网加速与教育、影视、游戏动漫、移动营销等子行业融合，一方面延伸产业链，另一方面带来了商业模式创新。广发证券研报指出，传媒行业的核心驱动因素是技术进步带来渠道更替，由此产生整个大传媒产业格局的变革，“互联网+”是其中重要一环。
在此背景下，移动游戏、移动营销等子行业迎来了新机遇。根据券商研报，2015年底我国移动游戏用户规模约3.86亿人，庞大的用户规模为在线游戏发展带来了动力。
中国互联网协会秘书长卢卫表示：“2015年互联网产业与传统产业加速融合，互联网与传统产业跨界融合更加广泛、深刻，传统产业向智能化、数字化、网络化纵深发展，互联网对传统产业产品的设计、生产和产品的销售全过程参与。”
互联网也加速了教育产业线上、线下资源的融合。业内人士表示，由于在线教育还处于商业模式探索期，2015年教育领域投资主要偏向模式和业绩较成熟的传统教育，包括幼儿园、K12课外辅导及信息化、职业教育、国际教育等。未来教育投资并购还将持续，且更偏向在线教育领域，以及线上线下相结合的领域。
以BAT为代表的互联网公司加速与文化传媒上市公司合作，不断创新“互联网+”商业模式。华谊兄弟与云峰基金一起收购中国9号健康产业有限公司的控股权，发展互联网娱乐内容等；博纳宣布私有化交易中新增阿里影业、腾讯子公司等4位成员。阿里影业对于自身定位并非影视公司，而是“娱乐全产业链平台”，这给博纳未来的商业模式创新增添了许多可能。
文化产业四大关键词
体育
中泰证券表示，受政策支持以及全民健身热潮推动，体育产业实现快速发展，多个领域蕴含着巨大商机，关注赛事运营、场馆改造、体育设施、设备研发、体育经纪等多方面的投资机会。
东方证券表示，2016年为体育大年，体育板块将持续发酵。在政策红利背景下，三类公司具备成长空间：具有赛事资源和品牌客户资源积累的体育中介公司；拥有优质体育IP资源，同时在广告营销、媒体运作等方面具有优势的公司；以互联网模式进行垂直整合的体育媒体公司。
网络剧
兴业证券表示，网络剧市场正在爆发，主要有三点原因：视频网站兴起，正取代电视台市场成为新引擎；“网生代”80、90后的观剧需求大幅上升，成为观剧主体；网络剧的商业模式革新了盈利模式，多渠道变现使得市场参与主体多元化。网络剧可从版权、电影、游戏三方面变现。
长城证券表示，网络剧尤其是拥有较大粉丝基础的IP改编剧迅猛发展，网络自制剧纷纷步入“10亿俱乐部”。随着视频网站付费用户比例的提升，视频网站购剧投入将进一步增加，网络剧市场有望维持超过100%的增速，但是否会触发新的审查机制值得跟踪。
IP挖掘
东方证券表示，影视周边联动将是下一轮IP衍生的重要看点。在粉丝经济下和互联网新渠道的双重作用下，音乐IP的市场潜力巨大。
长城证券表示，2015年，IP价格水涨船高，不具备资金优势的中小内容提供商的成本端压力陡然上升。对于内容商而言，获取IP仅仅是第一步，而优质IP的开采则需要全产业链的深耕细作与合纵连横。
新技术
东方证券表示，科技产业的突破与完善，包括“互联网+”、人工智能、虚拟现实、精确定位等技术，将为处在传统与创新交界的传媒产业带来巨大的发展机遇。虚拟现实有望成为下一代智能移动产业的核心平台，而以影音为代表的娱乐内容将最先随着硬件设备见证爆发式增长。
东吴证券表示，从中长期看，VR万亿级市场将慢慢发酵，硬件发展带来的芯片、传感器和代工厂的增长会最先体现。软件工具，开发平台，内容提供和市场渠道整个产业链都有新的机会。2016年，预计二次元内容将在VR平台上率先实现盈利。（中证网）
中信建投证券：拓维信息——K12教育领域的隐藏龙头
内容平台梳理：教育2.0 时代，教育流量变现核心要素
传统K12 市场规模超过10000 亿元，而2015 年预计K12 在线教育不到600 亿元，渗透率仍然较低（6%左右）。我们认为目前在线教育进入2.0 时代，流量逻辑将逐渐过渡到收入和利润落地。在0-18 岁的儿童及中小学教育领域，内容商仍将成为核心壁垒和重要变现落地点。教育内容包括线上和线下，包括课内和课外，包括题库、教辅、作业、评测等。我们认为教育的内容应该是多元化、综合化、长周期的。能否构建有竞争力的内容平台（自营 开放平台；线上 线下），将成为K12 及早教领域流量能否变现的必要条件，未来行业分化和公司竞争力PK 的核心影响因素。
内容平台的打造，已经成为拓维信息的核心方向，目前在教育内容领域拓维信息已布局品牌10 余个，包括线上和线下，包括早教和K12，包括作文、数学、英语等细分课程。我们预计2015年收入4000-5000 万元，2016 年收入过亿。并且在未来，打造内容壁垒的类学而思的发展模式将成为其区别于A 股其他上市公司的核心发展方向，上市公司资源也将更多聚集在这方向。
流量及渠道梳理：从校讯通龙头到海云天，教育流量分化已现
过去一年为教育领域上市公司流量卡位站的核心窗口期。在流量领域，公司通过云阅卷和作业通等线上平台，和传统家校通业务积累的线下渠道结合，深耕覆盖区域的幼儿园、中小学校、教委渠道，实现渠道进一步扩张、粘性进一步加强，确立了行业领先优势。拓维信息目前是中国A 股最大的0-18 岁在线教育服务提供商之一，O2O 线下运营团队1300 人，覆盖15 个省，25000所中小学校，14000 所幼儿园。海云天现有考试领域卡位将成为教育评测的入口级产品。教育评测——教育学习——课后巩固——教育再评测为教育领域的几个核心环节，也是教育内容精准推送和用户智能化服务的必要环节。由于其行业门槛较高，未来其行业第一的位置将相对稳定。而横向、纵向、综合延伸之后也将为拓维信息带来更为稳定的用户流量和变现能力。
K12 教育领域的隐藏龙头：流量龙头聚焦内容产品，落地可期
2015 年上半年公司教育类业务营收1.13 亿，占39%，超过游戏占比32%。我们认为从公司近期各项动作可以看出，教育将是公司未来发展重点。上半年公司董事长李新宇先生及总经理宋鹰先生应相关部门要求协助调查，目前两位高管均已恢复正常工作。并购海云天事宜也拿到了证监会通过批文。我们认为，公司发展已回归正常节奏，甚至加快新方向布局。
盈利预测
考虑海云天、长征教育、龙星信息和诚长信息四家并购公司的业绩承诺，预测2015-2017 年EPS 分别为0.59、0.63、0.69 元。给予买入评级。目标价50 元。[中信建投证券股份有限公司]
