[深度解读] 恒生电子“马不停蹄” 牵手第一财经加码数据服务

　　[编者按] 刚刚在今年10月改姓“马”的恒生电子，马不停蹄地再次引入新资本。公司最新公告，旗下控股子公司恒生聚源将邀请第一财经、蚂蚁金服等进行增资，各方将在数据业务领域寻求资本及业务层面的合作机会。

　　中国证券网讯（记者 王雪青）恒生电子11月21日晚间公告，公司21日与第一财经、蚂蚁金服、云汉投资签署《合作意向书》，各方将在数据业务领域寻求资本及业务层面的合作机会，三方将向恒生电子的控股子公司恒生聚源增资共计3.9亿元，共同将打造其成一家领先的数据服务公司。公司股票将于11 月24日复牌。

　　公告称，11月21日，恒生电子与上海第一财经传媒有限公司（简称“第一财经”）、浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司（简称“蚂蚁金服”）、宁波云汉投资管理合伙企业（有限合伙）（简称“云汉投资”）签署《合作意向书》。各方将在数据业务领域寻求资本及业务层面的合作机会，共同将恒生电子的控股子公司上海恒生聚源数据服务有限公司（以下称“恒生聚源”）打造成一家领先的数据服务公司。其中，蚂蚁金服与云汉投资都是恒生电子的关联企业。

　　各方同意评估第一财经、蚂蚁金服及云汉投资等投资者参股恒生聚源的可能性，各方达成的初步方案为：引入第一财经、蚂蚁金服及云汉投资作为投资者，对恒生聚源进行增资，增资规模预计约为3.9 亿元；及本次增资完成后，恒生电子预计将持有恒生聚源约41%的股权，第一财经预计将持有恒生聚源约 29.9%的股权，蚂蚁金服预计将持有恒生聚源约19.1%的股权，云汉投资预计将持有恒生聚源约10%的股权。

　　由于恒生电子的全资子公司作为云汉投资的普通合伙人，对云汉投资有控制权，因此本次增资完成后恒生电子将直接及间接控制恒生聚源约51%的股权，仍将继续保持恒生聚源控股股东的地位。

　　恒生聚源成立于2000 年，注册地上海，注册资金7000 万元，恒生电子拥有其99.9857%股权，系其控股股东。恒生聚源向金融机构和投资者提供投资终端、聚源终端、基础数据库、接口数据库、应用数据库等产品线，是目前国内主要的金融资讯供应商之一。恒生聚源 2013 年实现营业收入 4047万元，亏损1670万元；2014年1-9月份实现营业收入3919万元，亏损175万元。

　　关于合作方情况，第一财经是上海文化广播影视集团有限公司旗下媒体公司，目前“第一财经”是国内唯一一家集广播、电视、日报、网站、杂志于一体的中国专业财经媒体公司。

　　蚂蚁金服前身为浙江阿里巴巴电子商务有限公司，成立于2000年10月，注册资本为12.29亿元，旗下品牌包括了支付宝、支付宝钱包、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷及筹备中的网商银行等。

　　云汉投资是恒生电子核心团队对创新业务项目的投资主体。云汉投资的普通合伙人及管理合伙人为恒生电子全资子公司杭州云晖投资管理有限公司，有限合伙人为恒生电子部分董事、高级管理人员及总部核心员工，目前包括彭政纲、刘曙峰、蒋建圣、范径武、方汉林、童晨晖及傅美英等。

　　公告提示，尽管有上述意向，各方将就本次增资的具体条件与条款，包括但不限于增资规模、各方的增资比例、未来恒生聚源的公司治理结构及员工激励等，进行进一步的商业谈判，并在各方达成的有法律约束力的交易文件中最终确定。

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　　马云和谢世煌曲线控股恒生电子

　　10月21日，恒生电子股份有限公司发布公告称，收到杭州恒生电子集团有限公司的通知，黄大成等17名自然人股东按其持有的恒生集团的股权比例，将恒生集团总计100%的股权过户至浙江融信网络技术有限公司，并已完成相应的工商变更程序。

　　而这一次的收购行动，早在半年前就已开始。

　　今年4月，恒生集团召开股东会并作出决议，17名自然人股东与浙江融信签署了《股权购买协议》。交易完成后，浙江融信取得恒生集团100%的股权，并通过恒生集团间接拥有上市公司20.62%流通股股份的权益。浙江融信的股东为自然人马云和谢世煌，分别直接持有99.14%和0.86%的股权。

　　消息一出，除了浙江融信因100%收购恒生集团带来的股权集中垄断问题外，拥有浙江融信99.14%股份的马云入主恒生电子后，恒生电子的业务是否会与阿里巴巴、支付宝产生协同效应，协同后会否造成新的市场垄断问题，以及如何解决，成为普遍关注的问题。因此，商务部于6月4日立案审查马云通过浙江融信收购恒生电子一案。

　　直至今年9月底，经过商务部反垄断局近4个月的审查，上述收购案才正式获准。如今双方股权交割已经完成，浙江融信总共持有恒生电子集团24.12%的股权。不过，据恒生电子公告，浙江融信要收购剩下75.88%的股权，仍需商务部反垄断局的审查通过。

　　一个值得关注的地方是，恒生电子公告的最新一批董事候选人名单中，胡晓明、井贤栋、程立等三人均有在支付宝母公司小微金融服务集团任职的经历，而此前彭博新闻社曾报道，现年44岁的谢世煌持有支付宝母公司小微金融服务集团9.7%的股份，是其第二大股东。

　　马云青睐的公司由温商参与创建

　　前天，福布斯2014中国富豪榜新鲜出炉，马云以195亿美元的身价成为了中国首富。而首富不惜等待半年，并不惜用高出市价两成的价格也要拿下的恒生电子，到底是什么来头？

　　据了解，恒生电子其实是一家低调的土豪公司，在金融软件和网络服务供应商领域几乎有压倒性优势。其在2012年年报中明确指出：公司在基金、证券、保险、信托资管领域核心市场占有率分别达到93%、80%、90%、75%；在证券账户系统、证券柜台系统、银行理财业务平台、信托核心业务平台、期货核心系统的市场占有率分别达到57%、43%、85%、41%、42%。

　　换言之，资本市场领域的大部分IT系统和软件都是恒生电子提供的，如果把整个证券市场看成是一家大公司的话，恒生电子就是这家公司的IT部门。恒生电子股份有限公司最早是于1995年2月由包括黄大成在内的八位工程师创立，2003年12月在上海证券交易所主板上市(代码600570)。

　　1995年，作为港资企业新利软件的一名中层骨干，黄大成因不满公司的分配机制，与7名同事一起辞职另行创业。8人以证券业务系统为主营业务，在短短的两年里，在杭州打响了名号。据知情人士介绍，在恒生电子的发展初期，黄大成作用巨大，在1997年，他们再度引入7名核心人员，正式组建了恒生电子的前身恒生软件，而15名自然人股东的格局也一直延续到了后来上市公司。随后黄大成更是力主为恒生电子引入战略投资者中国经济技术投资担保有限公司。故而2003年12月，恒生电子IPO上市时，尽管15位股东之间持股比例差距不大，但黄大成的股份是最多的。

　　而在很长一段时间里，由于公司股权过于分散，黄大成一直与另一名股东彭政纲轮流担任恒生集团董事长。“公司进一步发展，需要一名强势的控股股东。”恒生集团一位高管曾在接受采访时透露，这一想法也促成了恒生一方主动寻求马云合作。

　　为入主恒生电子，马云爽快地开出了近33亿元的价格，而以当时恒生电子的股价21.47元计算，出售的1.27亿股市值为27.35亿元——实际上，马云的收购价比市价高出了两成多。如今交易正式完成，在恒生集团中，持股最多的黄大成，根据其15.6%的持股比例，可分得5.15亿元。

　　截至昨日收盘，恒生电子股价已达40.54元。马云正式入主的消息公布后，在投资者关系互动平台上恒生表示，预计将会参与浙江网商银行部分相关系统的开发，有分析者指出这一利好刺激，有利于恒生股价走强。

　　马云身边的低调辅佐者谢世煌

　　在公开资料上搜索“谢世煌”，能找到的内容并不多，他本人仅在2012年接受过家乡《瑞安日报》的专访，曝光率远远比不上彭蕾、蔡崇信、张勇等人。甚至连阿里巴巴集团官方网站上公布的领导团队名单中，都没有谢世煌的名字。但在阿里巴巴的多项并购案中，谢世煌都与马云联名出现，包括此次通过两人共同持股的浙江融信收购恒生电子股份。

　　1997年6月1日，谢世煌毅然抛下迪佛通信公司4万年薪的优厚待遇，决意跟随马云去北京闯荡，一起在外经贸部工作。两年后，马云决定离开外经贸部自己创业，谢世煌当时本可以选择新浪、搜狐等门户网站，但他再一次坚持跟随马云，成为阿里巴巴18位创始员工之一。

　　谢世煌在接受专访时告诉记者，1999年9月10日，阿里巴巴正式成立，创业初期困难显而易见，在公司最穷的时候他负责财务，至今仍保留早年用Excel制作的财务表格，其中详细记录着花2元钱买一个不干胶，打车花8元钱等一些细小账目。

　　据了解，谢世煌是除执行主席马云之外，唯一拥有阿里巴巴国内公司、并持有职称阿里巴巴企业结构的营业执照的人。因此谢世煌与马云一样，对国内公司，以及对将国内实体与纽约上市实体联系起来的关键合同行使完全的法律权利。

　　根据公开资料，浙江阿里巴巴电子商务有限公司在2011年设立时，其股权结构是马云和谢世煌分别持有80%和20%。该公司于今年10月16日正式更名为蚂蚁金服，其全称为“浙江蚂蚁小微金融服务集团有限公司”，公司业务包括支付宝、众安在线保险、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷、网商银行(筹)等。而根据彭博社最新报道，谢世煌持有蚂蚁金服9.7%的股份，为第二大股东。

　　从跟随马云远赴北京，到全程见证参与阿里巴巴的创业成长，尽管低调，但作为最常和马云一起以投资人身份出现的谢世煌，近日也得益于阿里巴巴上市的成果，以67.3亿元财富亮相福布斯中国富豪榜。

　　“很多温州商人的成功是个人成功，而我不同，我个人不算啥，我的成功是因为有着坚强的精神内核团队；个人精明可以成就一桩桩生意，而打造一份事业则需要这样的一个团队；如同一个人不能没有灵魂一样，一个坚强的团队绝对不可以没有共同的使命感和价值观。”谢世煌曾在采访中表示，在亲历阿里巴巴创业历程之后，这是最希望与家乡的企业家分享的个人感悟。

　　谢世煌的那些事儿(根据公开资料和媒体报道整理)

　　●持有浙江融信网络技术有限公司0.86%的股份。

　　●从阿里巴巴获得10亿美元的借款，收购华数传媒20%的股份，此举被视为阿里巴巴进军传媒领域的战略之一。而目前温州市民家中使用的广电电视机顶盒，内容就是由华数传媒提供的。

　　●持有支付宝母公司浙江蚂蚁小微金融服务集团9.7%的股份，是第二大股东,股份价值约为24亿美元。

　　●持有杭州君瀚股权投资合伙人公司(浙江蚂蚁小微金融服务集团主要股东，其合伙人(LP)为马云和谢世煌)大约16.7%的股份。

　　曲线入主恒生电子 马云剑指金融大数据“蓝海”

　　恒生电子（600570）4月2日深夜23时许发布公告称，浙江融信网络技术有限公司（简称“浙江融信”）拟以32.99亿元现金受让公司控股股东恒生集团100%股份。阿里巴巴集团董事长马云持有浙江融信99.14%股权，本次交易完成后，马云将曲线控股恒生电子，成为恒生电子的实际控制人。公司股票将于4月8日复牌。

　　触及反垄断相关审查法案

　　公告称，恒生集团的17名自然人股东已与浙江融信签署《股权购买协议》。公司特别披露，恒生电子收购案需取得商务部批准，意味着这笔收购触及了反垄断相关审查法案，后续审批值得市场关注。

　　关于外界担心可能形成的市场垄断问题，恒生电子在公告中解释称，国内金融业应用软件及服务的市场是充分竞争市场，集中度不高，且市场进入壁垒较低。

　　公告还依据“在金融业务创新的推动下，新涌现的竞争对手在一些细分产品市场已经获得了优势”，以及“IBM和甲骨文等全球软件行业巨头在基础性的金融行业应用软件产品方面在国内市场占有较大的优势地位，他们很容易利用其在品牌、财务实力和基础产品方面的优势快速建立其在任何特定产品上的竞争优势”等为由，“判断这一市场仍处于充分竞争的状态”，并据此认为“浙江融信及其关联方并不从事和恒生电子核心业务相竞争的业务，与公司目前也不存在上下游的关系。因此，本次收购并不会在金融业应用软件和相关IT服务这一市场内产生限制竞争的效果”。

　　关于收购完成后恒生电子是否优先照顾相关利益方而损害其他客户的利益问题，恒生电子表示，将继续保持经营的独立性，这也是公司多年来赖以生存的基础，服务好所有客户并充分保障每一个客户的利益是公司的基本原则，公司依据与每个客户的合约来满足客户的需求并保护其权益也是符合所有股东利益的。这个原则在过去多年从未发生变化，未来也不会发生任何变化。

　　这一交易完成后，意味着浙江融信将通过恒生集团持有恒生电子20.62%的股份，成为控股股东。恒生电子创始人及现高管团队仍合计持有恒生电子约10%的股份。浙江融信成立于2003年，马云个人持股99.14%，其余0.86%股份由阿里资本董事总经理兼阿里巴巴集团副总裁谢世煌持有。但浙江融信与阿里巴巴集团并无股权关系。

　　业内担心数据泄密

　　有基金从业人士疾呼“必须旗帜鲜明反对阿里收购恒生电子”。传统基金行业为何会发出抵制该交易的声音？并非阿里余额宝让天弘基金抢了全行业的风头，而是因为恒生电子独特的地位和资源。业内普遍担心，阿里巴巴通过马云控股恒生电子后，相当于掌握了绝大部分金融机构的后门。因为恒生电子几乎是传统金融机构最大的IT供应商。

　　2003年末在上交所上市的恒生电子是内地领先的金融软件和网络服务供货商，在多个金融细分行业的IT系统都占有相当高的市场份额。公司2012年年报数据显示，其在基金、证券、保险、信托资管领域核心市场占有率分别达到93%、80%、90%、75%，在证券账户系统、证券柜台系统、银行理财业务平台、信托核心业务平台、期货核心系统的市场占有率分别达到57%、43%、85%、41%、42%，基本都处于绝对优势的市场地位。

　　业内人士介绍，恒生电子所深耕的市场并非一个高门槛的领域，公司之所以能获得巨大成功，除了技术开发和市场推广到位之外，更为重要的是其独立态度获得了诸多金融机构的信任。公司从上世纪90年代起，就致力于以领先的IT技术服务于金融机构，在长达近20年的时间里并未向数据资产挖掘与商业应用的方向发展。

　　但在反对者的眼中，尽管这次交易达成后成为恒生电子实际控制人的是马云而非阿里巴巴，但外界早已将之视作未来阿里金融序列之中一环。在获得了恒生电子之后，阿里绝不可能在金融机构的行为数据面前保持一颗平常心，坐视其只停留在数据技术服务上。阿里对于商业利益的追逐很有可能会导致金融机构的数据外泄，影响其数据安全。

　　一位不愿透露姓名的业内人士指出，由于大量金融数据存于恒生电子的服务器里，虽然数据有保密性，但是在技术上如果“有人想看是可以看到的”。

　　面对猜疑，恒生电子表示，公司只是向金融机构提供金融IT软件，软件交付后由客户自行运营与管理，公司不可能获取更无可能泄露金融客户的数据，金融数据的储存与产权完全归客户控制与所有。公司开展的云服务业务也定位于技术平台和服务的提供，公司会严格按照和客户的协议约定，并在相关法律法规的框架下开展业务。

　　一举多得的收购

　　业内人士认为，马云又做了笔一举多得的好买卖。借助恒生电子，阿里不仅能获得金融IT领域的经验与技术，更为重要的是抢到了新的入口，一揽子对接上了恒生电子深耕市场20年所服务的内地绝大多数基金、券商和其他金融机构客户，业务也从“互联网金融”产品创新演进到了“金融互联网”基础设施创新阶段。

　　此举还为A股市场造就了一只货真价实的“阿里概念股”。业内人士指出，恒生电子市场占有率较高，很难有爆发式增长，但在目前互联网金融热潮下，很多金融机构触网，恒生电子将获得比较平稳的收益。

　　浙江融信2013年度审计报告显示，浙江融信不存在控制关系的关联方有：重庆市阿里巴巴小额贷款有限公司、浙江阿里巴巴融信网络技术有限公司、浙江阿里巴巴小额贷款股份有限公司、重庆市阿里小微小额贷款有限公司、淘宝(中国)软件有限公司、支付宝(中国)网络技术有限公司、商诚融资担保有限公司、浙江淘宝网络有限公司、阿里巴巴(中国)网络技术有限公司。其中，浙江融信与重庆市阿里小微小额贷款有限公司、支付宝(中国)网络技术有限公司的关系是同受实际控制人（马云）控制，与其余关联方的关系是同一关键管理人员。上述关联公司中，有多家公司是小微金融服务集团（正筹建，不在阿里电商集团内）的实体公司。

　　有研究员表示，目前国内很多大型互联网公司纷纷涉足互联网金融，此类业务需要涉及金融信息化软件供应商及其他设备供应商，马云入股后可进一步打通阿里巴巴整个互联网金融帝国，包括此前积累的用户、IT设备、数据分析均在马云的掌控之下。

　　还有市场人士认为，阿里旗下还控股了天弘基金，后者管理着中国最大的货币基金余额宝，阿里曲线入主恒生电子，有可能存在利益冲突。（中国证券报）

　　美媒：马云为什么要入股恒生电子？

　　今年4月，阿里巴巴的总裁马云和谢世煌宣布，同意购买恒生电子20%的股权。不过，阿里巴巴集团并未对恒生电子进行投资。对此，分析师曾表示，恒生电子或与阿里巴巴旗下的金融服务子公司合作，共同运营支付宝电子支付服务。而一些投资者和企业管理专家也曾分析说，马云对于与阿里巴巴有业务联系的公司进行个人投资或将造成潜在的利益冲突，模糊个人和企业的利益。

　　17日，答案终于有些明朗。阿里巴巴旗下云计算部门阿里云负责服务器和其他计算设备数据中心的运行，而恒生电子是其客户。目前，阿里云数据中心和其他计算资源的付费访问客户已超过100万。在阿里巴巴在杭州举办的阿里云年度开发者大会上，作为客户之一的恒生电子拥有自己的展台，并对其利用阿里云技术的在线及移动服务进行了展示。

　　恒生电子的代表表示，自去年以来公司一直使用阿里云的计算基础架构，同时他们也透露，阿里巴巴采用了恒生的软件技术，在其移动支付应用程序支付宝钱包也加入了关于股价的信息功能，一位工作人员还对此进行了展示。恒生电子的一位负责人表示，在马云对公司进行投资前，公司已经计划在移动应用程序上与支付宝展开合作，在投资后这个计划被加速推动。对此，阿里巴巴发言人并未给予评论。

　　恒生电子业务转舵 押注个人增值服务

　　阿里巴巴入主之后，给恒生电子（600570.SH）带来的，似乎不止是几个涨停板，业务也正悄然转舵。

　　恒生电子今年7月公布《核心员工入股“创新业务子公司”投资与管理办法》（下称《办法》），并拟成立宁波云汉投资管理合伙企业（有限合伙）等7家创新业务子公司配合《办法》的推进，而公司员工激励计划也透露恒生电子正对自然人投资者增值服务类业务发起进军。

　　业务转型隐现

　　今年4月，由阿里巴巴创始人马云控股99.14%的浙江融信收购恒生集团100%股权，交易完成后将持有恒生电子20.62%的股份。在公告发布后的投资者说明会上，恒生电子与现有金融机构客户合作中的独立性与发展方向成为关注焦点。而根据恒生电子董事长彭政纲的说法，恒生电子不会泄露金融客户的数据，现有业务和发展战略保持不变；交易主体是浙江融信，不必过度解读。

　　金融机构用户们却一直未能消减对阿里借道打造金融大数据意图的揣测。而在公司昨日董事会公布的核心员工激励计划中，恒生电子战略方向已悄然调整，与阿里巴巴用户契合度极高的自然人投资者成为下一阶段重点目标。

　　《办法》称，对于一线核心骨干员工入股的创新业务子公司，恒生电子可提供担保或融资支持；但“创新业务需要与原有传统业务有清晰的区隔”，已经占有较大市场份额或优势的成熟产品与服务，一般不纳入创新子公司的范围。同时，恒生电子须在子公司中保持控股地位。

　　对于大力推进的创新业务，《办法》强调主要以提供增值类和服务类产品线为主；具体形式包括IT托管、资讯与网络社区、程序化与量化交易平台、互联网金融营销网络等。创新业务覆盖范围也从此前的金融机构单位，延伸至自然人投资者。符合一定业绩条件下，恒生电子将以发行股份回购或现金回购的方式，对员工持有的股份或份额予以整体回购。对于条件成熟的子公司，也将考虑实施独立上市计划。

　　激励计划护航

　　业务转型搭上了激励计划的顺风车。恒生电子称，上述员工激励办法将引导公司进入金融创新业务领域，提升公司长期核心竞争力，同时实现公司股东利益的最大化。但公司也表示，在面临多元化、混业监管的金融创新年代，创新业务也具有一定风险和不确定性，初始投资较大，投资回收期较长，新进入者较多。

　　然而市场对恒生电子的担忧不仅在业务创新发展。今年初，由于连续两年未能实现行权条件，公司取消了股权激励计划，改由推进上述员工激励计划。公司在当时表示，股权计划推出之后国内外经济形势和资本市场环境发生了较大变化，继续推行将难实现预期激励效果。而在浙江融信完成收购集团股权交易后，管理层持股进一步被稀释。加之新主的强势背景，管理层想卖掉公司的质疑暗生。

　　彭政纲此前曾对此回应，由于创始人团队规模较大，已经不参与公司经营的创始人确实有出售股权的流动性考虑。但经营层创始人仍会继续留在公司，没有减持计划。而浙江融信投资总监黄辰立也允诺，未来浙江融信作为大股东将会推动员工激励措施。在市场仍对恒生电子难委以信任的当下选择推进激励计划落地，为公司转型和业务创新护航之意明显。

　　根据此次《办法》的规定，准予入股创新业务子公司的员工范围主要是全职的创新子公司骨干员工、恒生电子总部工作核心人员，将分别成立相应持股计划对子公司进行统一投资，而员工出资多以现金为主。昨日董事会还同时审议通过了公司与关联人共同成立杭州恒生云融网络有限公司及云汉投资、云唐投资、云秦投资等共7个子公司的议案，配合上述激励方案落地。（第一财经日报）