[深度解读] 海伦哲“迷你”收购亮相 跨界并购涉足LED产业链
中国证券网讯（记者 李琳）停牌近三个月的海伦哲9月3日晚间发布了不足亿元规模的“迷你版”资产收购预案，公司将通过收购巨能伟业100%股权进入LED驱动电源行业，从而形成专用汽车和LED驱动电源并行的双主业格局。公司股票将于9月4日起复牌。
不足亿元的“迷你”并购
根据预案，公司拟以非公开发行股份及支付现金的方式购买印叶君、田国辉、肖丹持有的巨能伟业100%股权，交易对价为7200万元。其中，以现金支付1800万元， 剩余部分5400万元以发行股份的方式支付，发行股份价格为5.53 元/股。同时向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过本次交易总额的25%，即2400万元。
据介绍，巨能伟业主营业务为LED驱动电源的研发、生产与销售，产品主要应用于路灯市政、园林、通信等领域的LED显示屏及LED照明等。除此之外，巨能伟业拥有生产LED显示屏所需核心部件驱动IC和控制系统相关的技术和软件著作权，其拥有相关技术可实现对市场上现有相关产品性能的大幅提升，该等技术的产业化将进一步提升巨能伟业的盈利能力综合服务能力。
财务数据显示，巨能伟业成立于2011年，近两年来盈利逐步增长。2013年扭亏为盈，净利润48.57万元，2014年上半年净利润增长至273.05万元。
高承诺支撑高溢价
截至评估基准日2014年6月30日，巨能伟业100%股权的预估值为7222.88万元，公司净资产为796.58万元，预估增值率为806.74%，标的资产的增值率较高。
对此海伦哲认为，巨能伟业属于轻资产类型的公司，账面价值并不能反映其拥有的客户资源、市场品牌以及在LED行业中的众多合作关系。另一方面，海伦哲认为广阔的市场空间、专有技术将驱动巨能伟业的LED驱动电源未来销售快速增长。
或是为了支持上述较高的评估溢价，交易对方同时给出的业绩承诺为：巨能伟业2014年-2017年经审计的扣非后净利润分别为850万元、2000万元、2600万元、3380万元，合计不低于8830万元，超出承诺期利润总和部分的30%将作为奖励对价。
海伦哲是国内领先的高空作业车、消防车产品及服务提供商，收购巨能伟业后，海伦哲将拥有专用汽车和LED驱动电源两类主营业务。海伦哲的客户大多为LED照明设备特别是大功率LED驱动电源设备的终端客户，与巨能伟业之间具有一定的客户协同效应。 本次收购成功后，海伦哲计划对标的公司增资3480万元。
公司表示，本次并购巨能伟业，有效丰富了公司产品结构，加快实现了公司产品向多领域发展进程， 有利于提升公司的风险抵御能力和综合实力，实现快速发展，有利于扩大公司业务规模、增强公司盈利能力。
【小贴士】
什么是LED驱动电源？
LED驱动电源是把电源供应转换为特定的电压电流以驱动LED发光的电源转换器，通常情况下：LED驱动电源的输入包括高压工频交流（即市电）、低压直流、高压直流、低压高频交流（如电子变压器的输出）等。
目前A股上市公司中从事LED驱动电源业务的上市公司包括：茂硕电源。
【关于LED驱动电源】
LED照明正在从功能性照明时代进入到情景照明时代，这大大促发了LED驱动电源，尤其是室内中小功率电源未来巨大的市场前景。LED驱动电源作为LED照明的配套产业，正迎来高速发展期。高工LED产业研究所(GLII)统计数据显示，2013年中国LED照明驱动电源市场整体规模达到131亿元，同比增长31%。
由于LED驱动电源未来巨大的市场前景，使得越来越多的投资者进入LED驱动电源行业。GLII数据显示，截止2013年年底，中国LED驱动电源企业数量超过400家。企业数量的不断增加和行业标准尚未出台，导致LED驱动电源市场比较混乱，特别是室内照明驱动电源产品没有统一规格要求，市场上的产品鱼龙混杂，质量参差不齐、价格也相差甚远。
【LED行业动态】
作为广东省八大战略性新兴产业中2013年的增长冠军，广东LED产业在今年上半年延续了强劲的增长势头。数据显示，2014年1~6月份，广东LED产业总产值达到1545.46亿元，同比增长23.47%。而并购和扩产成为上半年LED行业最火的主题，多家广东LED企业相继披露并购和扩产公告。高工LED产业研究所总裁张小飞表示，LED行业正迎来整合发展的时代。
在国内LED市场竞争加剧的形势下，海外新兴市场正为中国企业带来更大的机会，其中俄罗斯以黑马之姿跃升为我国LED照明产品的第二大出口市场。而在一年前，其出口市场排名还在前五开外。据上证报记者昨日从国家半导体照明工程研发及产业联盟人士处获悉，目前联盟正在主导编写LED出口俄罗斯市场报告，有望于10月出台。
持续多日的雷士内斗以吴长江被罢免暂告一段落，但这起事件的影响却已波及整个行业。有照明企业向记者爆料，就在雷士内斗的同时，已经有LED企业挖角雷士经销商，本已激烈的行业渠道战也进一步加剧。业内专家表示，雷士内斗使得同业照明坐收渔翁之利，行业格局重生变数，LED行业或面临重新洗牌。
【机构观点】
券商研究报告认为，2014年LED将贯穿全年的行情，在照明放量，需求快速增长的背景下，很多企业将迎来营收和利润率双重拐点。板块近期的回调与行业基本面持续向好背离，建议投资者积极配置。
LED驱动电源新时代 正迎来高速发展期
LED照明正在从功能性照明时代进入到情景照明时代，这大大促发了LED驱动电源，尤其是室内中小功率电源未来巨大的市场前景。LED驱动电源作为LED照明的配套产业，正迎来高速发展期。
高工LED产业研究所(GLII)统计数据显示，2013年中国LED照明驱动电源市场整体规模达到131亿元，同比增长31%。
在企业数量不断增加的同时，越来越多的投资者也开始进入LED驱动电源行业。GLII数据显示，2013年全球LED照明电源产值规模达到了206.72亿元，其中，中国国内产值占了总产值的70%，达到144.77亿元。总体产值规模已经超过了整体市场规模。
大功率电源占主导
“按照累计安装量来测算，2013年中国LED路灯市场渗透率不超过15%。”高工LED产业研究所(GLII)研究总监张宏标表示，未来大功率户外LED照明的内销市场潜力亟待挖掘。
一般而言， 大功率L E D 驱动电源的覆盖功率为60W-300W，主要应用于LED路灯、LED隧道灯、景观照明及部分大功率商业照明领域。而LED路灯多以政府招标的形式进行，政府行为很大程度上主导了大功率电源的发展。
大功率电源对技术要求相对较高，要做好大功率电源，从上游原材料的品质到生产技术，再到制程中的成本控制，都有很高的标准。
在高工LED产业研究所(GLII)发布的《2013年中国LED照明驱动电源企业排行》榜中排名第一的明纬(广州)电子有限公司(以下简称“明纬电子”)，中大功率电源占比超过了80%。销售额紧随其后的英飞特和茂硕电源，其中大功率电源也是占到了相当比重。GLII数据显示，除明纬电子外，英飞特、茂硕等LED电源大厂的的大功率电源业务均有不同程度的增长，这三家企业在市场上占有比较高的市场份额。
“目前大功率电源占据主导地位，更多的是一种政府行为，政策的支持对大功率电源的发展起了比较重要的推进作用。”茂硕电源(002660.SZ)品牌总监王芳认为，民用市场潜力很大，一旦老百姓认可接受了LED照明产品，那么LED室内照明市场成熟度会迅速提升。
王芳表示，未来几年内，民用照明市场空间是会超过公共照明空间的。当大功率户外照明，如路灯工程等市场空间差不多满额时，中小功率的民用照明可能就会爆发了。
深圳市莱福德光电有限公司总经理周洪林也认同这一观点，“现在的市政照明、功能照明起步较晚，且应用上有一定局限性，比不上民用照明市场的宽度。”
价格下滑拉低利润
事实上，LED驱动电源作为LED灯具产品的重要配套产品，价格随着LED终端应用产品的普及而出现了下滑。
在产值持续增长的过程中，LED照明驱动电源的价格却在持续下降。究其原因，一是低质低价产品冲击，一些厂家为抢占市场，发动价格战；其次是行业竞争加剧，高端厂家为了市场份额，挤压了自己的利润，降低了产品毛利；再就是技术的进步和市场的逐渐成熟，产品相对批量化生产，成本降低了，调价也就顺理成章。
当然也不排除一些大企业在技术领先、有一定品牌影响力之后，为了让利消费者，做出的合理让价行为。对此，王芳也表示赞同，“一些品牌大厂只会让利，并不会参与这种价格战。”
周洪林认为，当市场竞争达到一定程度的时候，所有产品，包括电源，都会有一个降价的过程，“这是市场发展过程中必然经历的阶段。”
记者了解到，近年来，国内市场新进入的LED电源厂家很多，但当前LED路灯市场渗透率提升缓慢，同时价格下降的趋势也没有改变。由于大功率的LED室外照明以路灯照明为主，随着LED路灯招标价格逐渐走低，相关LED路灯厂也不得不压低LED驱动电源的价格。
据《高工LED》记者了解，目前小功率LED电源的价格已经非常透明，但大功率LED电源由于门槛较高、投入资金大，其利润率仍处在较高位置。
GLII数据也显示，虽然中大功率的毛利率一直在下降，但整体可达到30%左右，仍远远超过了小功率的整体毛利率(10%甚至以下)。这也是很多企业从中小功率电源向大功率电源迈进的主要原因。
由于毛利率的持续下滑，一些大企业开始在思考未来的发展。
“我们一直主攻中高端市场，但考虑到市场上价格的持续下滑，未来我们可能会放弃一些(利润率低的)市场。”周洪林表示，随着市场的发展和成熟，莱福德光电会更注重品牌效应和市场掌控力，为客户和消费者提供更优质的服务。
如何提高产品品质和市场认同度，提高产品的技术含量和企业的核心竞争力，这都是LED驱动电源企业必须要思考的问题。
国标来了
据高工LED产业研究所(GLII)预计，未来两年在室内照明和户外功能性照明市场需求的推动下，LED照明驱动电源仍将保持高速增长态势。预计到2016年，全球LED照明电源产值规模将翻一番，达到445.65亿元。
一个好品质的LED电源必须从四个现场来打造，第一是设计现场，设计决定品质，设计本身就考虑了方案的优劣，它是品质的保证。第二是供应商现场，物料的品质是电源品质关键。第三是生产制程现场，制程的管理是电源品质的保障，所以我们很多企业都导入ISO9000标准化体系管理的目的。第四就是客户现场，很多企业往往没注意这块，客户使用的条件和环境适配等问题都很关键。
然而由于市场上一直没有LED照明驱动电源的强制认证标准，LED照明驱动电源产值一路上升的同时，市场秩序并没有随着规模的加大而更显井然。目前整个LED行业处在发展阶段，市场上无序化竞争痕迹明显，作为配套的电源产品，也牵连其中，大量低质低价产品充斥市场。
2014年7月16日，中国国家认证认可监督管理委员会发布了《国家认监委关于发布强制性产品认证实施规则的公告》，其中LED驱动电源纳入3C强制认证范畴。2014年9月1日起实施，自2015年9月1日起将会强制执行。
据记者了解，3C认证的费用大概在3-5万左右，每年还需要几千元的验厂费用，认证时间大约在3个月左右。这样一来，一些小微企业必须考虑认证成本，在进入市场的时候也就会更多的考虑品质，而不能像之前那样只管冲进市场将产品低价销售出去就好。
据GLII数据显示，LED灯具产品出故障的70%的原因都是驱动电源出问题，这一认证标准的实施，对当前发展无序的LED照明电源市场，乃至整个LED照明市场，都无疑是利好消息。
“国标来了当然是好的，我们举双手欢迎。它对扫除行业的害群之马将起着相当积极的作用。” 深圳可立克科技股份有限公司(以下简称“可立克”)总经理周明亮表示。可立克拥有颇具规模的电源研发团队，其LED照明电源产品兼顾了室内和室外。
王芳对于将LED驱动电源纳入3C强制认证范畴也持积极态度。“3C标准的执行是对品牌企业的一种市场保护。”王芳表达了这样的看法，“不仅是对整个行业起到规范作用，从消费者角度来看，也是有了官方的标准和保护，有助于他们更好的认识和接受LED产品。”
但周洪林对于标准出台能起到什么样的效果持保留态度，他表示虽然标准出来了，但小微企业的中低端产品仍会占有一定的市场份额，不会完全消失。“这个短期内并不能得到有效解决。”他说道。（高工LED）
2014年中国LED（户外）照明驱动电源竞争力10强企业
2013年，中国LED室内照明、户外功能性照明和景观照明市场规模分别为626亿元、121亿元和417亿元，同比分别增长87%、47%和12%，LED室内照明和户外功能性照明已处于高速发展期。作为LED照明的配套产业，LED驱动电源正在快速发展。
高工LED产业研究所(GLII)数据显示，2013年中国LED照明驱动电源市场规模131亿元，同比增长31%。预计未来两年在室内照明和户外功能性照明市场需求的推动下，LED照明驱动电源仍保持高速增长态势。
不过，由于LED驱动电源未来巨大的市场前景，使得越来越多的投资者进入LED驱动电源行业。GLII数据显示，截止2013年年底，中国LED驱动电源企业数量超过400家。企业数量的不断增加和行业标准尚未出台，导致LED驱动电源市场比较混乱，特别是室内照明驱动电源产品没有统一规格要求，市场上的产品鱼龙混杂，质量参差不齐、价格也相差甚远。
2013年，部分电源企业由于不适应激烈的市场竞争，业绩停滞不前甚至倒退。不过也有部分企业抓住了机遇，整体业绩有了较大的增长。GLII通过对国内LED驱动电源企业的长期跟踪，分别评选出2014年中国LED户外/室内照明驱动电源竞争力10强企业。（高工LED）
广东LED热潮持续 行业并购正酣
作为广东省八大战略性新兴产业中2013年的增长冠军，广东LED产业在今年上半年延续了强劲的增长势头。
广东省半导体照明产业联合创新中心和广东省新兴产业战略发展研究院发布《2014年二季度广东省LED产业运行监测报告》显示，2014年1~6月份，广东LED产业总产值达到1545.46亿元，同比增长23.47%。
行业标杆的上市公司表现更为惊艳。刚披露的半年报数据表明，以LED照明和LED显示为主业的广东上市公司整体收入和利润有较大增长，如艾比森、国星光电、雷曼光电、奥拓电子、鸿利光电等收入增幅均超过同期行业平均水平。
此外，并购和扩产成为上半年LED行业最火的主题，多家广东LED企业相继披露并购和扩产公告。高工LED产业研究所总裁张小飞表示，LED行业正迎来整合发展的时代。
增长动因
驱动本轮LED热潮的因素主要是出口上升和上游成本下降。
据广东省LED出口十大重点领域监测显示，上半年，广东LED重点领域产品出口额达到382.77亿元，同比增长39.35%。从细分领域来看，LED中的照明、封装、显示屏三类产品产值同比增速均超过26%。
8月刚登陆创业板的艾比森交出了一份靓丽的半年报，2014年1~6月公司营收4.7亿元，净利7758.95万元，同比增幅均在60%左右。公司称，全球特别是欧美LED全彩显示屏市场需求旺盛是业绩增长的关键。
此前接受证券时报记者采访时，艾比森董事长丁彦辉直言称，公司主营的LED全彩显示屏在国际市场上的空间还很大，甚至有很多空白市场等待去开发，如巴西、俄罗斯等。
值得注意的是，以俄罗斯为代表的海外新兴市场需求快速增长，正为中国LED企业带来更大的机会。数据表明，2014年上半年我国LED照明产品出口金额约为43.5亿美元，其中出口金砖国家约4.4亿美元，同比增幅高达350%。而俄罗斯市场仅上半年出口金额约3.27亿美元，同比增幅高达571%，一举跃居我国第二大出口市场。
除了出口外，受上游芯片技术提升和价格快速下降的影响，LED照明与传统照明产品间的价格差距正逐渐缩小，性价比优势已经显现。这对LED照明产品放量增长起到明显推动。
这股“LED旋风”使传统照明龙头佛山照明的业绩表现亮眼。据了解，佛山照明今年上半年LED照明产品营收达到4.21亿元，同比猛增341.1%，业务毛利率为20.37%，比去年同期提高6.68%，带动公司整体毛利率比去年同期提升1.97%。LED业务已经成为公司的主要成长动力。
并购扩产活跃
LED良好的发展趋势，也刺激了企业扩张的欲望。越来越多的LED上市公司选择通过并购或扩产来抢占市场。其中，广东LED上市公司表现尤为积极。
可查数据显示，2014年上半年，包括佛山照明、长方照明[4.03% 资金 研报]在内的多家粤企相继披露收购公告。如佛山照明拟收购苏州盟泰励宝光电，该公司专注于LED商业照明产品和工程产品开发；长方照明则宣布拟以5.28亿元收购深圳康铭盛60%股权，后者是LED移动照明应用类提供商，若收购成功，长方照明的产品线将得到拓宽。
“别的行业老板见面互相一般都问‘赚了没有’，现在我们行业老板见面，特别是还没有上市的，都会问‘转了没有’。就是转手出售没有的意思。”深圳一家未上市LED企业老板认为，上市公司借助融资优势，对行业内非上市公司的并购才刚刚开始。
与并购同样火热的，还有上市公司不断扩张产能的冲动。今年8月19日，LED封装龙头鸿利光电披露公告称，拟在南昌投资约10亿~15亿元建设产业园区，并预计3年内实现年产值15亿元。
此外，国星光电也曾公开表示，2014年上半年公司已制订扩产计划，预计到2014年年中，公司封装产能达到1400KK每月。相比2013年底1000KK每月的产能增长达40%。
产能的快速扩张也引发了各方的担忧，尤其是上一轮产能过剩带来的负面影响以及光伏产业此前的教训，让不少市场人士担忧LED产业会重蹈覆辙。
对此，深圳市LED产业联合会研究员岑自力表示，产能过剩并不足为忧，因为LED产业处于发展阶段，随着应用领域拓展，加上海外出口猛增，市场规模不断扩大，即便是有产能过剩，也只是在局部地区的局部产品出现，不会像光伏一样。
高工LED产业研究所总裁张小飞也持乐观态度，他认为，本轮扩张主要由行业龙头主导，相对理性，不会给行业整体带来太大压力。（证券时报）
上半年出口额猛增 中国LED飞速“点亮”俄罗斯市场
在国内LED市场竞争加剧的形势下，海外新兴市场正为中国企业带来更大的机会，其中俄罗斯以黑马之姿跃升为我国LED照明产品的第二大出口市场。而在一年前，其出口市场排名还在前五开外。
据上证报记者昨日从国家半导体照明工程研发及产业联盟人士处获悉，目前联盟正在主导编写LED出口俄罗斯市场报告，有望于10月出台。
根据国家半导体照明工程研发及产业联盟产业研究院（CSA Research）昨日发布的《中国LED照明产品出口季度分析报告（2014Q2）》（下称“报告”），2014年第二季度，以俄罗斯为代表的金砖国家正成为我国LED照明产品出口的“新蓝海”。
CSA Research的数据显示，2013年全年我国LED照明产品对俄罗斯的出口金额为2.27亿美元，同比增长260%，而2014年仅上半年出口金额约3.27亿美元，同比增幅高达571%。俄罗斯以火箭的速度一举跃居我国第二大出口市场，在我国LED照明产品出口总金额中约占9%，而在中国LED照明产品出口的金砖国家中，其市场占比更是高达约75%。
报告显示，近两年，我国LED照明产品出口形势节节攀升，对金砖国家出口保持超高速增长。2013年全年我国LED照明产品出口金额约55亿美元，其中出口金砖国家为3.9亿美元，而2014年上半年我国LED照明产品出口金额约为43.5亿美元，其中出口金砖国家约4.4亿美元，同比增幅高达350%。
联盟相关负责人透露，随着俄罗斯鼓励应用LED照明等节能产品相关计划的实施，该国具有极大的市场空间，俄罗斯将成为中国LED照明出口的一片“新蓝海”。
据透露，联盟已启动相关市场调研，正在主导编写LED出口俄罗斯市场报告，有望于10月出台。此外，2014莫斯科国际灯展-国际灯饰及技术照明展览会也将于11月在俄罗斯莫斯科举行，同期还将举办“2014俄罗斯国际半导体照明论坛”（SSLRUSSIA 2014），为中国LED企业拓展新兴市场创造机会。
随着LED出海步伐加速，我国国内LED竞争环境的加剧也迫切要求培育LED的国家队。据了解，半导体（LED）照明节能产业能效“领跑者”制度将正式上线，并正在组织企业进行申报，旨在从能效角度规范市场，培养出具有国际竞争力的LED产业龙头。而未来国家相关补贴政策成熟时，也有望优先惠及领跑者公司。
雷士内斗持续 LED行业格局或面临大变
持续多日的雷士内斗以吴长江被罢免暂告一段落，但这起事件的影响却已波及整个行业。有照明企业向记者爆料，就在雷士内斗的同时，已经有LED企业挖角雷士经销商，本已激烈的行业渠道战也进一步加剧。
业内专家表示，雷士内斗使得同业照明坐收渔翁之利，行业格局重生变数，LED行业或面临重新洗牌。
上周五，在香港举行的股东大会上，雷士照明以大比例的票数通过了“罢免吴长江的董事职务及其在公司任何董事会下属委员会的职务”的决议。这表明雷士照明创始人吴长江被彻底从雷士照明中清洗掉。
此外，就在雷士内斗闹得不可开交之际，竞争对手则暗地乘机扩张实力。业内普遍认为，去年和今年是LED行业的渠道建设年。众多照明企业都都把抢占渠道视为头等要务。
雷士的内斗，给了竞争对手加快布局的机会。据悉，目前不少同业照明企业已经开始对雷士的经销商团队进行挖角。记者获悉，勤上光电公开招募雷士的经销商团队，并开出极具吸引力的条件。
业内人士表示，整个照明行业已经来到从传统照明向LED照明转型的关键时期。雷士这两年的不稳定状态给同业竞争对手赶超的机会，LED行业或面临重新洗牌。如果雷士不能很快调整，甚至面临掉队的风险。
