[深度解读] 祭出并购转让“组合拳” 首创股份加码环保主业
中国证券网讯（记者 侯利红） 首创股份（600008）在水务处理业务拓展上打出了一套组合拳。公司7月29日晚间发布公告称，拟转让其所持北京京城水务有限责任公司（以下简称“京城水务”）51%股权，增资并收购苏州嘉净环保科技股份有限公司51%股权，整体投资山东省临沂市河东区第二污水处理厂四个污水处理项目，同时开展凡和（葫芦岛）水务投资有限公司100%股权并购项目。
公司内部人士表示，首创此次发布的系列并购、转让公告，符合公司全国性拓展和打造区域化优势的整体战略导向，有利于公司长远发展。与此同时，值得注意的是，公司此次公告的山东和葫芦岛项目，显示出首创股份正加大实施已有项目周边区域化的拓展，而这将巩固项目公司在当地的优势地位和影响力。
收购嘉净环保 大举介入小城镇污水处理市场
在转让收益水平较低资产的同时，首创股份拟大举介入小城镇污水处理市场。
苏州嘉净环保是一家从事村镇分散污水处理成套设备的研发、制造、销售、安装、运营和维护的综合性环保公司，其DSP低能耗分散式污水处理成套装置已取得了包括3项发明专利在内的共29项国家专利，广泛应用于农村生活污水、养殖废水、垃圾渗滤液以及公厕、农家乐等分散污水的治理。其产品已遍及全国300多个行政村，近2000个自然村，是国内唯一一家在分散污水市场能覆盖到全国20个省市的企业。
公司认为，收购苏州嘉净环保，将完善和提高首创在产业链中设备制造领域的实力，显示公司在打造完整产业链架构方面取得了实质性的进展，这同时意味着首创将大举介入小城镇污水处理市场。
住建部公布的数据显示，截至2013年3月底，全国累计建成城镇污水处理厂3451座，污水处理能力约1.45亿立方米/日，较2012年年底新增污水处理厂111座，新增处理能力约300万立方米/日，约98.8%的设市城市和约81%的县城均设有污水处理厂。
据了解，近年来以小城镇污水处理为标志的分散式污水处理市场成为水务领域一个高速增长的新兴市场，国内水务产业巨头也开始在此领域跑马圈地。目前我国污水处理领域中，大中城市污水处理建设任务已经完成超过7成，客户正转向中小城市和乡镇。此外，《国家环境保护“十二五”规划》明确提出，要鼓励乡镇和规模较大村庄建设集中式污水处理设施。
市场分析人士认为，由于乡镇分布分散，目前污水处理市场仍处于初级阶段，未来市场空间广阔。而作为国内水务行业的龙头企业，首创股份具有充实的资本和强大的市场优势，结合嘉净环保的产品、模式优势和技术实力，未来公司在村镇污水处理领域可大展拳脚，进一步完善自身产业链，获得先发优势。
22.71亿元转让低收益京城水务
公告显示，公司拟通过协议转让的方式转让所持有的北京京城水务有限责任公司51%股权，意向受让方拟为北京城市排水集团有限责任公司，转让价款拟定为北京京城水务有限责任公司51%股权的评估值22.71亿元。
据介绍，京城水务系首创股份于2003年进行的战略性投资，首创股份通过该项投资，高起点成功进入水务行业，奠定并培养了后期在水务行业的领军优势。但自京城水务组建以来，随着北京市功能定位的不断调整，其对污水处理标准不断提升，京城水务投资收益率一直维持在4%-6%的较低水平。但与之形成显著对比的是，首创在全国水务市场却斩获颇丰，新获取水务项目收益率基本处于8%-10%水平。公司表示，为了能够集聚充足资金建设已有高收益项目并备战“钱景”向好的水务市场，首创将处置其持有的低效资产京城水务股权，实现资产优化配置，提升公司现实收益能力。
首创股份是国内水务行业龙头，其水务投资、工程项目分布于全国16个省、市、自治区，共计40个城市，已基本形成了全国性布局，公司合计拥有约1500万吨/日的水处理能力，服务人口超过3000万人，位居国内水务行业前列。
2014年以来，首创股份加大了区域整合和投资延伸力度，分别在西南地区、鲁豫地区成立了区域性环保投资公司，通过打造地方环保性区域公司，建设环保产业“根据地”，释放出做大做强环保主业，优化资产，战略升级的明确信号和战略意图。
【行业动态】
发改委日前表示，正在酝酿和修改相关政策，大力支持环保产业。据了解，目前环保部正在起草《关于做好政府购买环境公共服务的指导意见》，国家发改委也在加快制定有关第三方治理及相关环保产业政策的修改。发改委环资司副司长马荣表示：“继续加大环保产业发展支持力度，加快改革进程，完善财税，金融，投资等相关政策的支持，第一批改革措施，今年内就会发布。”
作为2014年中国经济发展中的重要角色，环保产业交出了怎样一份半年报？截至目前，我国环保产业从业机构约有2.4万家，年营业收入约为3万亿元。按照国务院的部署，到2015年，全国节能环保产业的产值要达到4.5万亿美元，产值增速要保持在15%以上。
2014年创业板中报业绩预告基本告一段落。30多家环保行业上市公司中，有27家已经公布了中期业绩预告。根据一季报和中报业绩预告，上述公司2014年二季度单季度的净利润同比增速为42%。在2012年至今的十个季度中，与2012年四季度单季净利润增速(42.5%)基本持平。
【券商观点】
中信证券认为，未来市场格局中平台型公司资源稀缺性明显，“一站式”模式面临市场空间广阔决定持续成长确定性更高，“接口”价值逐步被市场认知有助估值修复，加之年底估值切换，平台型公司配置价值较为显著，推荐东江环保、瀚蓝环境、桑德环境、碧水源等。
环保板块处于估值低位，投资机会凸显，看好水处理板块投资机会。在事件刺激、政策预期和制度改革背景下，恒生证券看好商业模式清晰、业绩确定、空间广阔的水污染治理产业链。建议关注污水排放提标、终端净水、工业废水治理、再生水、膜法水处理、污泥处置等领域投资机会。
环保产业相关扶持政策将出台 行业景气度高涨
据央广网7月28日消息，发改委表示，日前正在酝酿和修改相关政策，大力支持环保产业。
据了解，目前环保部正在起草《关于做好政府购买环境公共服务的指导意见》，国家发改委也在加快制定有关第三方治理及相关环保产业政策的修改。发改委环资司副司长马荣表示：“继续加大环保产业发展支持力度，加快改革进程，完善财税，金融，投资等相关政策的支持，第一批改革措施，今年内就会发布。”
截至目前，我国环保产业从业机构约有2.4万家，年营业收入约为3万亿元。按照国务院的部署，到2015年，全国节能环保产业的产值要达到4.5万亿美元，产值增速要保持在15%以上。
据券商研究统计，已经披露业绩预告的27家环保企业，2014年二季度单季度的净利润同比增速约42%（按照预告业绩上限计算），而这个增速远高于创业板企业总体二季度业绩增速。这表明环保行业在众多高成长行业中，在业绩兑现方面显得“成色十足”。
环保公司业绩高增长主要源自2013年以来环保政策持续高压带来的行业景气高涨，而这种趋势仍将延续。
中期来看，民族证券认为，环保政策逐步完善，水、土壤修复计划预计出台，环保行业的政策环境偏暖，加上订单进入集中签订期，环保板块基本面获得支撑，维持环保行业中期“看好”评级。
政策面上，建议关注京津冀一体化相关政策推进、水污染防治行动计划、土壤污染防治行动计划的进展，大气治理相关政策细则的推进及未来环保任务的部署。
国泰君安指出，环保部表示“政府购买环境服务相关政策”将在近期出台，发改委明确环保技术研发重点。(1)根据中国环境报，全球环境服务业市场规模与国民收入成正比，全球环境服务业占环境产业一半份额，国泰君安认为，我国环境服务业将随经济发展而提升，同时我国环境服务业占环境产业比例远低于全球比例，潜力很大；(2)国家在努力提高关键技术及部件的国产化率(发改委将在资金审批等方面给予支持)，在国家支持自主研发技术发展的大背景下，相关国内环保上市企业(设备、药剂供应商以及工程、运营服务商)将从中获益。（证券时报网）
环保产业全面发力 年营业收入约达3万亿
据中国之声《新闻纵横》报道，从身边流过的污水沟，到脚下粮食绝收的土地，再到吸着嗓子疼的空气，这些环境问题近年来频繁爆发。怎样在让在发展的同时，更注重环境的保护越来越成为中国的首要命题。可以说无论是基于资源、环境的现实压力，还是发展方式转变的迫切要求，环保产业都被寄予了厚望。作为2014年中国经济发展中的重要角色，环保产业交出了怎样一份半年报？
在青岛绿岛环保集团工作的刘建庭感觉，今年以来，企业的技术有了市场。就在正在举行的2014世界园艺博览会上，他们的技术在半集中式资源再生利用示范中心展示给公众，世园会周边近70万平方米区域内的酒店、居民产生的餐厨垃圾和生活污水在在这回收实现循环利用。
刘建庭：首先这个进来的水，设计是全部用于回用，没有排放的，再有一个就是，产生的餐厨垃圾，消化之后产生沼气，沼气用来发电和烧锅炉，发酵完了这个底料，脱水之后用来作土壤改良剂。
市场认可，政府也成了环保企业的消费者。为了保护被誉为“美酒河”的赤水河，贵州在怀仁名酒工业园区推行企业排污第三方治理。一家来自广西的水务拿下了这份单子。今年以来，以往小酒厂偷排的情况不见了，工业园区排污达标率从70%提高到99.7%。项目负责人何艳兵：
何艳兵：小酒厂他就是建了污染设施，但是也不能正常运行，一个是技术问题，第二个他的公益针对性都不是很强。
事实上，第三方治理正是政府推动环保产业发展和环境治理升级的双赢之道。在国务院今年发布的《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》中要求，在今明两年，完善节能服务公司扶持政策准入条件，在污染减排重点领域推行第三方治理。环保部科技标准司副巡视员胥树凡：
胥树凡：（我们在）在江西，广州，山东等地我们都进行了试点，现在，环保服务业发展是年增长30%左右，而且是已经呈现了超过环保产品发展的趋势，未来可以说发展的前景广阔。这都将充分激发市场主体的作用。
而“政府向社会购买环保服务”目前正在向更深层次领域发展。胥树凡介绍，未来，这将作为一项环境治理领域的基本措施。目前环保部正在起草《关于做好政府购买环境公共服务的指导意见》，预计将很快发布。
胥树凡：通过政府购买环境公共服务，就改变了过去政府买设备，买技术但就是买不到好的环境质量的弊端，真正来购买环境质量一个实实在在的效果，这一方面提高了政府投资的效率，也能促进环保企业，环保公司来提高技术，达到环保产业发展的目的。
截至目前，我国环保产业从业机构约有2.4万家，年营业收入约为3万亿元。按照国务院的部署，到2015年，全国节能环保产业的产值要达到4.5万亿美元，产值增速要保持在15%以上。这个目标如何实现？
上市公司科达节能董事长边程坦言，目前环保产业市场很大，但是因为一些环保标准还有待清晰，环保企业还没法一下子吃饱。比如说目前国家对于高效集中用煤的标准不明确，所以他们的清洁煤气设备在推向市场时找不到明确的目标。
边程：就是我们现在有几十单生意，几十个亿的合同都在谈之中，但是谈的过程中，大家都不清晰，到底什么厂子可以用，集中（用煤）集中到什么程度才可以用，这些更清晰之后就非常好操作了。
针对这个问题，在今年以来，环保部等主管部门先后出台了数十个新标准，新措施，为环保企业发展扫清障碍。与此同时，国家发改委也在加快制定有关第三方治理及相关环保产业政策的修改。发改委环资司副司长马荣：
马荣：加快改革进程，完善财税，金融，投资等相关政策的支持，发改委还在牵头制定第三方治理的改革措施。
清华大学经济管理学院教授李稻葵认为，环保产业发展将是未来中国的一篇大文章，国家不断加大对绿色环保产业的投入，正是着眼现在，呵护未来的举措。
李稻葵：要鼓励地方政府投资主体真正在绿色环保投资下功夫，投资一些绿色的环保的生产能力，替代那些黑色的污染的生产能力，这是一片大文章，这篇文章做好了，不但能够保增长调结构，而且能够带来环境效益。（中国广播网）
环保行业中报业绩预告简析：这个中报“不太冷”
摘要：
2014年创业板中报业绩预告基本告一段落。我们对所覆盖的环保上市公司已公布的业绩预告以及创业板、中小板整体业绩预告数据进行了统计、对比；30多家环保行业上市公司中，有27家已经公布了中期业绩预告(这27 家公司过去两年净利润总和占上述30多家环保公司净利润总和约75%)。根据一季报和中报业绩预告，上述公司2014年二季度单季度的净利润同比增速——42%。在2012 年至今的十个季度中，与2012 年四季度单季净利润增速(42.5%)基本持平；
不排除未公布业绩预告的几家公司可能拉低整个板块单季利润增速的可能，但经过对比，我们发现即便2014 年二季度环保板块单季度净利润增速被拉低到30-40%区间内，仍然明显高于除2012 年四季度之外的任何一个季度；亦有部分公司在报告期内存在收购兼并导致的业绩增速提升，但只是少数，且收购兼并本身就是环保板块业绩提升的重要驱动力之一。与之形成鲜明对比的是，创业板整体的二季度单季净利润增速较一季度有了明显下滑(中小板虽然单季增速有提升但由于业绩预告多数在4 月份发布，准确性不宜高估)。环保板块作为一个公认的成长板块，其业绩增速自2014 年一季度开始，连续两个季度与创业板整体增速出现明显的、持续的方向性偏离，是过去几年不曾出现过的现象；
我们在环保行业一季报综述中所描绘的环保股“失望曲线”正在持续收窄，其驱动力正是始于2013 年的环保风暴以及由中央到地方的环保压力的日益增大、投入的持续增加。而“失望曲线”的存在正是环保股严重的、单一的依赖政策驱动的根本原因之一；
我们在二季度始终认为，环保板块在2014 年下半年的两个主要机会来自于：(1)7 月初中报业绩预告可能揭示的“业绩低于预期幅度收窄”趋势带来的中报行情；(2)水污染防治行动计划的出台带来政策驱动的主题性机会。目前我们认为第一个机会正在出现，而在水污染政策之外，三季度还有京津冀环保一体化带来的主题性机会。我们认为目前环保股的估值及股价走势尚未反应上述任何一个投资机会；
虽然环保板块2014 上半年走势疲弱，但其所反应的“无重量级政策驱动”以及“业绩持续低于预期”两大隐忧正在出现改变。由于环保行业长期以来缺乏数据支持投资假设，因此建议重视中报业绩预告这一“常规数据”。维持行业“增持”评级。推荐估值已过度反映悲观增速预期的碧水源，生物质成型燃料供热获政策扶持的迪森股份，业绩快速增长的雪迪龙。维持碧水源、迪森股份、雪迪龙“增持”评级。其它中报业绩预告增速较高的公司还包括国电清新、维尔利等。（申银万国）
中信证券：环保行业2014年下半年投资策略
投资要点：
细分领域景气度演绎不同精彩。基于所处生命周期阶段及年市场容量两个维度，建议重点关注三大景气高企环保方向：首先，与工业治污密切相关的危险废物（资源化与无害化）及工业废水（改造与运营）等市场在监管力度显著加大背景下刚刚起步、潜在市场容量较大、盈利模式清晰；其次，城市水务基础设施建设整体已较为成熟，目前提标改造、污水回用、污泥处置等领域正在起步并具有较高业务关联度，年市场容量均处于100~150亿元，水环境敏感地区需求释放确定性更高；最后，以垃圾焚烧为代表的固废处理处置将持续活跃（景气度或延续至“十三五”上半期），园区协同模式有望得到更多推广，而垃圾清扫保洁等前端领域市场化趋势明确。
新趋势催生三层次竞争格局。未来我国环保产业发展重点将由“设施建成与否”转向“运营效果好坏”，上市公司发展路径或呈现出更加重视技术与运营（标准/监管趋严）、综合运用多种业务模式、纵向延伸产业链、横向布局新领域（关键在业务/技术协同）等趋势，并有望形成平台型公司（具备整体解决方案提供能力、优秀的项目运营管理能力及强大的资源整合能力）、技术解决方案公司（在某些细分领域具备独特技术解决方案提供能力）及低端工程设备公司（处于行业价值链低端）等三层次竞争格局。
环保平台时代或将逐步来临。未来客户环保“需求出口”会越来越集中，需要能够真正解决问题的“一站式”服务而非数个环保项目简单累加。由于治理效果要求提高，客户因缺乏专业知识使得有效甄选技术解决方案提供商难度较大，因此将会有环保公司基于自身不断发展成为客户的“环境管家”及对外“接口”，具备整合相关资源能力，并可以选择将部分技术方案及项目实施进行外包。从这个角度看，平台型公司将成为技术解决方及建设施工方的采购源头或市场入口，环保产业“平台时代”将逐步到来。
考虑市场容量、相关业务可拓展性、模式可复制性三个因素，危险废物、垃圾焚烧、市政给排水领域中产生平台型公司概率较大，值得长期布局。
风险因素。环保制度改革力度低于预期；土地财政吃紧导致政府支付意愿或能力下降；资金成本上升；环保项目进度低于预期；限售股解禁等。
投资策略：布局平台，把握弹性。目前板块2014~2015 年P/E 平均为31/24倍，基于“十二五”收官阶段业绩支撑及后续政策出台预期，维持“强于大市”评级。未来市场格局中平台型公司资源稀缺性明显，“一站式”模式面临市场空间广阔决定持续成长确定性更高，“接口”价值逐步被市场认知有助估值修复，加之年底估值切换（2015年仅15~20 倍），平台型公司配置价值较为显著，推荐东江环保、瀚蓝环境、桑德环境、碧水源；此外，部分领域由于政策驱动或阶段性带来技术解决方案公司较大业绩弹性，例如维尔利（餐厨）、万邦达/津膜科技（工业废水）、聚光科技（VOCs）；最后，关注前期调整充分、业绩成长性依然明晰的盛运股份、天壕节能。
恒生证券：环保行业处于估值低位 看好水处理产业链
投资要点：
环保板块处于估值低位，投资机会凸显，看好水处理板块投资机会。环保板块的估值下移符合我们在年度策略中提出的“环保行业将从事件、政策驱动转向业绩驱动”的判断。在事件刺激、政策预期和制度改革背景下，下半年我们看好商业模式清晰、业绩确定、空间广阔的水污染治理产业链。建议关注污水排放提标、终端净水、工业废水治理、再生水、膜法水处理、污泥处置等领域投资机会。
饮用水安全事件频发，家用净水设备需求井喷，看好RO膜制造商。中国进入水安全事件高发期，水问题已进入水量短缺和水质污染的双重考验阶段;新版生活饮用水卫生标准将全面实施，催生自来水净化设施提标改造需求;终端净水市场持续催化，家用净水设备需求井喷，反渗透膜制造商将持续受益。
污水提标和再生水推动膜法水处理技术应用，有望保持快速增长。一级A排放标准与劣V类水相当，无法实现环境自净，排放标准提升是必然趋势。再生水空间广阔，建设任务艰巨，将推动污水处理设施升级。膜法水资源化污水处理的投资成本和运营费用不断降低，在污水处理和再生水回用领域的优势逐步凸显，预计未来两年膜组件市场超200亿元。
工业废水治理投资滞后，将成水污染治理重点，看好园区特许经营。工业废水污染事件频发、废水治理欠账较多，目前仍有1/3废水没有经过处理即排放。工业废水处理要求更高的技术针对性和技术壁垒。基于不同产业废水进行集中处理和园区特许经营将是未来主要方向。我们看好工业废水治理工业园区特许经营模式发展。
污泥无害化处置滞后，将步入快速发展期，关注脱水干化投资机会。我国目前全年湿污泥产生量约3000~4000万吨，每天约产生湿污泥10万吨，污泥无害化处置率仅25%。污泥肆意排放，对土壤、耕地造成严重污染，污水处理厂成为污染源头。污泥焚烧具有“减量化、稳定化和无害化”特征，将成为处理污泥的主流方法。建议关注脱水絮凝剂、污泥干化机、流化床焚烧炉等设备制造商。
推荐标的：
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