[深度解读] 中兴商业再遭突击举牌 民资入股觊觎国企改革？
中国证券网讯（记者 严翠）继3月20日突遭盾安系举牌后，中兴商业再遭大商集团举牌。分析人士指出，在众资本涌入的背后，或许正暴露出资本对国企改革重组机会的虎视眈眈。
短短三个月内两度遭举牌
6月12日晚间，中兴商业公告，截止6月10日，大商集团有限公司累计持有公司股份数达1395.0305万股，占上市公司总股本的5.00%。
据公告，大商集团6月4日至6月10日，以8.28元/股至9.04元/股的区间价格增持了中兴商业上述股权。大商集团称，此次增持中兴商业是出于对中兴商业企业价值认可，并看好其未来发展前景，同时其不排除在未来12个月内继续增持中兴商业股票的可能。
资料显示，大商集团控股股东为大商管理，实际控制人为牛钢。目前，大商集团还通过其全资子公司大商国际有限公司间接持有大商股份有限公司8.80%的股份。
值得一提的是，就在三个月前的3月20日，杭州如山创投先后通过深交所集中竞价交易系统、大宗交易的方式，买入中兴商业共计2800万股，占总股本的10.04%。
简式权益变动报告书显示，如山创投主要股东为杭州民泽科技有限公司、盾安集团和浙江青鸟旅游投资集团，注册资本3亿元。据了解，这三大股东均为“盾安系”，实际控制人为姚新义。
如山创投在其权益变动公告中表示是：“出于对中兴商业企业价值的认可，并看好其未来发展前景。”
觊觎国企改革 民资望分一杯羹？
一个不得不提的背景是，受大商集团与盾安系同时青睐的中兴商业，是辽宁沈阳当地老牌国有百货企业，总股本仅2.79亿股，大股东沈阳中兴商业集团持股比例达33.97%。
而就在上个月，辽宁国资委提出，要积极发展混合所有制经济，更多地引入非公有资本参与国有企业改制重组和重大项目建设，推进国有资本与非公有资本相互融合、携手并进。
“大商集团与盾安系举牌，可能与这次全国各地都在努力推进国企混合所有制改革有关。”沈阳当地一位券商人士表示。而此前，盾安系姚新义也有过整合重组国企的先例，曾于2009年11月通过盾安控股集团完成了对安徽宁国上市公司江南化工的控股。
事实上，民资觊觎国企改革机会，并非个例。此前案例包括：遭生命人寿大肆举牌的生命人寿；被珠海金投举牌的力合股份；遭永辉超市举牌的中百集团；遭中科创举牌的新黄浦等等。
值得一提的是，近期不少民营资本通过资本市场，开始从股权层面参与国企改革，混合所有制正在快速发展。
全国人大代表、新希望集团董事长刘永好曾透露，新希望集团将积极参与混合所有制改革，目前四川省国资部门正组织32家国企与新希望集团洽谈混合所有制经济合股事宜，建议可优先考虑由30多家民企组成的四川川商投资控股公司参与。混合所有制不是简单的混合所有，应该是既有国有成分，也有民间投资的成分，甚至还有股份上市、公众持股等。
【相关案例】
上海地产公司新黄浦（600638）的控股权之争可谓白热化，仅仅1个月时间，公司三度变更实际控制人。中科创在退居二股东3周后，通过融资融券账户增持方式第四度举牌新黄浦，夺回控股权。新黄浦5月29日公告，中科创及其一致行动人持股比例达到20%，再度坐上大股东的位置。
继生命人寿成功“狙击”金地集团成为金地集团第一大股东后，另一家险资也在酝酿同样的狙击战。安邦保险近期开始大手笔增持金融街，意图复制生命人寿狙击金地集团，但金融街国资股东的反收购力度却比想象中大得多，由此看来安邦保险要想赢得这场狙击战似乎没那么容易。
2013年11月，突击买入中百集团4.99%股权的永辉超市初露野心。新年伊始，永辉超市再度出手，增持中百集团5.12万股，正式举牌。永辉超市1月9日晚间公告，公司全资子公司重庆永辉超市有限公司于2014年1月9日通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团5.12万股。此次增持完成后，永辉超市及全资子公司重庆永辉超市共计持有中百集团3405万股，占中百集团总股本的5.00%。
【券商看国企改革】
十八届三中全会提出的混合所有制改革，被认为是经济体制改革的核心内容，混合所有制是否能够实质性启动，将成为市场判断国企改革是否能够成功的关键。政府和国企的关系，和国家的性质并无关系，我们曾经看到过70年代英国撒切尔夫人推行的去国有化的过程，被认为是成功的国有企业改革样板。
从地区国企改革来看，重点关注上海、广东等改革走在前列的地区，以及新疆、重庆等有较多政策支持的地区。为做大做强国企，作出改革示范效应，各地标杆集团是重点关注对象。从央企改革来看，重点关注垄断行业改革红利。一方面垄断央企有望改善治理，资产获得重估；另一方面，进入国有垄断领域的民资和相关领域的上游设备企业将更具盈利弹性。从资产证券化角度看，重点关注军工行业。
新黄浦遭第四度举牌 月内三度变更实控人
上海地产公司新黄浦（600638）的控股权之争可谓白热化，仅仅1个月时间，公司三度变更实际控制人。中科创在退居二股东3周后，通过融资融券账户增持方式第四度举牌新黄浦，夺回控股权。
新黄浦5月29日公告，中科创及其一致行动人持股比例达到20%，再度坐上大股东的位置。5月23日至5月27日，深圳市中科创财富通网络金融有限公司通过华泰证券融资融券账户买入新黄浦1651.38万股。至此，深圳中科创合计持有新黄浦3329.98万股，占总股本的5.93%。由于上海中科创财富管理有限公司持有新黄浦股票7893.34万股，占新黄浦总股本的14.07%。中科创方面合计持股比例达20%，超过上海新华闻投资有限公司的17.92%。
公告显示，中科创此次增持共计耗资2.33亿元。据此计算，增持成本约为14.1元/股。
值得注意的是，控股权争夺双方均采用融资融券账户买入股份的方式。其中，中科创此次是通过融资融券账户买入新黄浦股份。而截至5月6日，新华闻1亿股持股中有8035.3万股在国泰君安客户信用交易担保证券账户中。
这也是新黄浦控股权在1个月的时间里第三度易主。4月26日，中科创在三度举牌之后，以17.06%的持股比例跃居新黄浦大股东宝座，超过公司原控股股东新华闻16.34%的持股比例。但10天过后（5月6日），新华闻又通过增持成功夺回控股权。截至4月30日，新华闻持有新黄浦17.92%股权，再度成为公司控股股东。
当时，中科创与新华闻的持股比例仅有0.86%的差距。新华闻明确表示，增持是为了巩固对新黄浦的控股地位，并看好公司未来的增长潜力。中科创则曾在4月26日跻身大股东时表示，中科创具有丰富的金融行业经营经验，增持主要出于对新黄浦的发展前景充满信心。
公开资料显示，上海中科创及深圳中科创均由中科创金融控股集团直接或间接控股，自然人张伟和王平分别持有中科创金控82%和6%的股权，另外12%股权由深圳市中科宏易创业投资合伙企业持有，该企业执行合伙人也叫王平。
而新华闻实际控制人为北京国际信托有限公司(德瑞股权投资基金集合资金信托计划)。
另外，中科创今日表示，未来12个月暂无对上市公司主营业务进行重大调整的具体计划。同时，中科创披露了促进新黄浦发展的举措，包括设立华北、华南分公司，全面参与城镇化的进程；发起设立并购和城市更新产业基金；实现互联网与地产的深度融合；推动公司管理团队的股权激励计划。
安邦狙击金融街？没那么容易
继生命人寿成功“狙击”金地集团成为金地集团第一大股东后，另一家险资也在酝酿同样的狙击战。安邦保险近期开始大手笔增持金融街，意图复制生命人寿狙击金地集团，但金融街国资股东的反收购力度却比想象中大得多，由此看来安邦保险要想赢得这场狙击战似乎没那么容易。
4月28日，金融街对外披露，4月25日晚收到安邦保险旗下子公司和谐健康保险的通知，该公司通过二级市场交易累计持有金融街股票达1.51亿股，占公司股权比例为5%。 由于金融街股权除了第一大股东国资委持股在20%之上，其余小股东持股占比都在5%以下，所以安邦保险旗下的和谐健康保险摇身一变，成为金融街第二大股东。而金融街也成为继金地集团后，安邦保险瞄准狙击的另一家上市地产公司。
一时间，关于安邦保险欲借道子公司于金融街“谋权篡位”的消息在坊间盛传。若果真如此，安邦保险似乎可在与生命人寿争夺地产股的战役中赢得一局。
但好景不长，在安邦保险借道子公司坐上金融街第二大股东宝座不到两周的时间，金融街控股股东金融街集团及其一致行动人也在二级市场增持，且逼近要约收购30%“红线”。这也是继今年4月以“看好公司发展前景”为由将控股权提升至27.92%后，金融街集团又于5月6日火速增持1.82%，将控股比例精确止步于29.74%。
是什么让国资股东表现如此激进，不惜高位抢筹？对此，有市场人士分析称，国资股东此番出手或许已意识到安邦系有二次举牌的可能性，及早做好防备。但也不排除国资股东预料到，安邦系或许已开始暗中“拉拢”金融街其他股东形成“联盟”，储备力量伺机“夺权”。
不过，大同证券分析师李学颖向北京商报记者分析表示，以金融街目前的股权结构来看，安邦保险通过在二级市场增持金融街，进而入主该公司的可能性不大。金融街的股权结构相对集中，安邦保险想要通过举牌来掌握金融街的控股权还有很大差距。
此外，李学颖还认为，在宏观经济形势不甚明朗的背景下，诸如地产和银行等蓝筹公司由于业绩稳健频获险资增持甚至举牌，这显示险企对于这些公司基本面的看好。
“我们增持，确实都是出于财务投资的需要。”安邦保险一位内部人士向北京商报记者表示，比如招商银行，被认为是低估值的银行股中最具投资价值的低估值标的。
而安邦狙击金融街集团，夺取金融街控股权也没那么容易。分析人士指出，与金地相比，金融街国资委控股比例较高，国企特征更为明显，其全国化程度也不如金地集团。金融街的股权争夺会更复杂困难，不会任由安邦保险轻松上位。
与此同时，目前西城区国资委持股接近30%，它进一步增持的空间不大。增加持股超过30%要向所有流通股东发出收购申请，这意味着它要溢价收购所有的流通股。如此看来，安邦保险狙击金融街，最终的结果很可能是安邦保险只是对西城区国资委的控股地位构成威胁，但不至于“谋权”。（北京商报）
永辉超市新年闪电出击 举牌中百集团意欲何为
中国证券网讯（记者 王雪青） 2013年11月，突击买入中百集团4.99%股权的永辉超市初露野心，虽然永辉超市当时表示年内不再增持，但是与举牌仅有一步之遥着实令人浮想联翩。新年伊始，永辉超市再度出手，增持中百集团5.12万股，正式举牌。
永辉超市1月9日晚间公告，公司全资子公司重庆永辉超市有限公司于2014年1月9日通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团5.12万股。此次增持完成后，永辉超市及全资子公司重庆永辉超市共计持有中百集团3405万股，占中百集团总股本的5.00%。
值得注意的是，永辉超市在公告中坦言：“未来12个月内，公司可能继续增持中百集团股份。”
中百集团也于9日晚间发布了股东增持提示性公告，并称永辉超市随后将披露简式权益变动报告书。
此前，永辉超市曾于2013年11月23日公告称，2013年11月5日至11月22日期间，分别通过深圳证券交易所交易系统买入中百集团股份1715万股、1685万股，合计3399.99万股，占中百集团总股本4.99%。
据上述公告，本次购买行为基于公司对目前资本市场形势的认识和对中百集团企业价值的认可和前景的信心，该购买行为获得公司董事会授权，由公司投资工作小组执行。公告还称，公司计划本年度不再增持中百集团股份。
永辉超市方面当时接受中国证券网记者采访时表示，年内肯定不会继续增持中百集团的股票，至于明年是否会继续增持，双方是否会有其他方面的合作，目前都还没有讨论，“现在还只能说是财务投资，其他都说不上。”
而关于4.99%之后发布公告并表态年内不再增持又是什么原因？永辉超市相关负责人当时仅简单表示，再买就要举牌了。据记者了解，在增持至4.99%的时候，双方高层尚无直接沟通，此后永辉超市和中百集团已经取得联系，但双方均未透露谈话内容。
事实上，作为同行，中百集团的部分高管对永辉超市的经营模式一直评价很高。从经营的角度来看，双方如能整合或者合作对彼此都非常有利。永辉超市以经营大型商超为主，目前已处于国内第一梯队，中百集团拥有160余家大型仓储超市，其业态和永辉超市完全一致，是后者看中的优质资产。
中百集团除被永辉超市举牌之外，此前还曾被新光控股两度举牌，新光控股目前持股比例是11.37%。另外，阳光私募宝银创赢董事长崔军也连续向公司大股东叫板。结合公司高管团队以及大股东武汉国资，五方力量正在中百集团这张图谱上下一盘很大的棋。
平安证券：国企改革大幕将启 成败关键在于如何推行混合所有制
十八届三中全会提出的混合所有制改革，被认为是经济体制改革的核心内容，混合所有制是否能够实质性启动，将成为市场判断国企改革是否能够成功的关键。政府和国企的关系，和国家的性质并无关系，我们曾经看到过70年代英国撒切尔夫人推行的去国有化的过程，被认为是成功的国有企业改革样板。
中国的国有企业改革曾经经历过4个阶段，依次是：扩大国企自主权、实行两权分离、建立现代企业制度、国有资产管理体制改革。现行国有企业体制的特点表现为：第一，国资委行使出资人职责；第二，国资委委派股东参与股东大会；第三，国有企业管理层主要由国资委任免和提名；第四，管理层薪酬由基本年薪、绩效年薪和中长期激励收益组成。
时至今日，现行国有企业管理体制弊端频现，主要表现在以下几个方面：第一，股东缺位导致国有资产利益受损；第二，董事会设置不规范，监事会效率低下；第三，“一把手负责制”现象普遍，权利过于集中；第四，中长期激励和约束机制不健全；导致了两个极其严重的经济后果是：其一，国有企业资产回报率较低。从国企和私企的对比来看，国有工业企业的资产回报率更是大大低于私营工业企业，且两者的差距在2006年仅为3.8%，到2012年已经扩大到9.4%。这些拥有者垄断地位的企业，却在效率上大大低于私营企业。其二，国有企业贪污腐败情况严重。近年来，国有企业逐渐成为贪污腐败的重灾区，国企高管群体中大案要案频发，案件涉及金额之巨大、牵涉层面之广泛、对国家社会危害之深，令人触目惊心。
在十八届三中全会决议的指导下，我国各地陆续根据自身情况，开始着手推进国有企业和混合所有制改革。截止到今年5月底，已经有上海、贵州、湖南、天津、重庆、四川、湖北等7个省市出台了国有企业改革的具体方案，而山东、北京、深圳、安徽、河南等省市也开始布局国有企业改革路径。
从7个省市已经公布的国企改革具体方案来看，主要涉及发展混合所有制经济、推进国有资本结构调整、实施国企分类管理、完善法人治理结构、改革用人选人机制以及建立和完善长效约束机制等几个方面。
从各地的已经公布的情况来看，一个非常重要的路径值得关注，就是这一轮的国有企业需要通过多层次资本市场进行国有股份的减持，国有企业需要引入民资股权来改善国有企业的营运和管理，而通过多层次资本市场进行股权的转让可能将对整个股权市场产生较大的刺激作用。从企业的基本情况来看，当前的国有企业，尤其是央企，都是垄断化的网络化的企业，其自身的资产质量盈利能力极佳，其私有化的进程可能将是资本市场重大机遇的开始。
对于资本市场来说，混合所有制改革如果取得成功并获得市场认可，将带来经营管理能力提升和盈利提升的预期，有可能改变当前大盘蓝筹估值极低的局面，给资本市场注入新的动力。
申银万国：国企改革星火燎原
投资建议：
地区国企看标杆集团，央企把握垄断行业改革红利。从地区国企改革来看，重点关注上海、广东等改革走在前列的地区，以及新疆、重庆等有较多政策支持的地区。为做大做强国企，作出改革示范效应，各地标杆集团是重点关注对象。从央企改革来看，重点关注垄断行业改革红利。一方面垄断央企有望改善治理，资产获得重估;另一方面，进入国有垄断领域的民资和相关领域的上游设备企业将更具盈利弹性。从资产证券化角度看，重点关注军工行业。
结合集团改革进度和行研推荐，后续建议重点关注：金枫酒业、金龙汽车、涪陵榨菜、四川九洲、三特索道、华纺股份、隧道股份、贵州茅台、正和股份、美菱电器等。(更多标的详见正文)
主要逻辑：
在国企改革系列报告之六提出从财务特征、改革路径、区域特征等3方面寻找受益国企改革的标的。本文主要从区域特征的角度淘金国企改革标的，对主要地区国企改革标的进行梳理。
地区国企：沪粤先行，国企改革星火燎原2013年10月以来，上海率先出台《关于进一步深化上海国资促进企业发展的意见》。随着两会召开，国企改革落地相关消息加速发酵，广东(广州、深圳、珠海)、安徽、贵州、天津、江西、湖南、新疆、重庆等地国企改革方案或思路逐步出台。地方两会《政府工作报告》纷纷强调将混合所有制改革推向纵深。其中上海、广东(广州、深圳、珠海)等地走在改革前列。相关改革思路亮点包括：分类监管、搭建国资流动平台、股权激励扩容、不设国资持股比例下限、明显提升混合所有制企业比重，以及引入互联网思维、负面清单制度等。各地国企改革如火如荼，企业改革方式呈现多样化，包括引入战投、股权激励、资产整合、MBO、股权转让等。
央企：混合所有制逐步突破，民企+上游设备更具弹性。国资委关于国企改革将主要着眼于加快国有企业股权多元化改革，积极发展混合所有制经济;深化国有企业管理体制改革，健全完善现代企业制度。中石化、中石油、国家电网、中国铝业等加快推进混合所有制，后续燃气、电力、铁路、金融等领域改革也值得期待。同时，央企资产证券化也在加快。通过破除垄断，引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营，同时加快资产证券化有望提高垄断央企的治理效率，实现央企的资产价值重估。随着垄断领域的逐步开放，进入国有垄断领域的民资和相关领域的上游设备企业更具盈利弹性。
与大众有别的认识：
我们认为国企改革相较其他经济领域改革确定性更高，有望成为贯穿全年的主题。通过自上而下的方式进行系统性筛选，同时结合自下而上的信号验证，可以更有效的选取国企改革标的。2013年10月9日以来，国企改革系列报告陆续推出十大金股组合，目前相对沪深300指数超额收益近13%，相对上证综指超额收益近8%。
