煤炭价格：2季度环比均有回落，其中焦煤价格跌幅最大

　　13年以来受宏观经济持续疲软的影响，下游粗钢产量、水泥产量和尿素产量增速仍维持低位，加之库存仍处于高位，各煤种价格在2季度继续回落，累计跌幅在2%-16%不等，其中炼焦煤跌幅更为明显。相比12年同期，动力煤、炼焦煤和无烟煤均价分别下跌约15%、25%和20%。而相比12年全年，三个煤种平均下跌幅度分别为12%、20%和10%。

　　2季度产销平稳回落，供需环比略有改善

　　上半年，受需求持续低迷以及进口煤冲击影响，行业供求整体维持平衡略偏松的态势。1-5月全国原煤累计产量14.70亿吨，累计同比下降2.8%。增速较去年同期的5.1%大幅下滑7.9个百分点。而下游火电、粗钢和水泥产量累计增速分别为2.1%、10.8%和8.9%，增速较去年同期分别下滑2.0个、增长4.5个和增长3.9个百分点。

　　但进入2季度以来，下游需求增速改善较为明显，同时4-5月间全国原煤产量同比大幅回落11.1%，但由于当前产业链各环节库存均处于高位，供给端的收缩并未能刺激企业的采购意愿，行业仍处于去库存阶段。

　　上半年同比：平均回落幅度预计约49%

　　由于价格同比回落，煤炭上市公司上半年业绩同比普遍出现大幅下滑，预计业绩回落幅度小于30%的公司包括：永泰能源、中国神华、露天煤业、山煤国际和兰花科创，主要由于产量的增加和煤价相对回落幅度较小;此外，阳泉煤业、中煤能源、昊华能源、冀中能源、西山煤电和潞安环能同比回落幅度预计也在50%以内。而开滦股份、上海能源、平煤股份、平庄能源、神火股份、国投新集、盘江股份、恒源煤电、兖州煤业同比回落可能大于50%。

　　2季度环比：预计平均回落约29%，动力煤和无烟煤公司跌幅相对较小

　　环比来看，由于2季度煤价加速下滑，各公司2季度业绩基本下跌，我们预计各公司环比降幅平均约29%。其中，业绩环比跌幅小于20%的公司包括：国投新集、平庄能源、神火股份、中国神华、中煤能源、兰花科创、兖州煤业，主要为动力煤和无烟煤价格相比炼焦煤价格跌幅较小。此外，昊华能源、潞安环能、阳泉煤业、永泰能源环比跌幅也在30%以内。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期，煤价超预期回落。（广发证券研究中心）