海通证券:对零售板块行情能否继续演绎的思考

2013-09-18 09:56:02 来源 中国证券网 | 作者
海通证券

  以下是一份也许并不成熟的分析和观点,我们所期望的是想在市场快速而急切的波动中找到背后投资的逻辑和行业的中长期趋势,希望能够提供自己的思考,并引发大家积极的讨论。

  七月以来,零售板块在苏宁云商这面大旗的带动下,热点不断,精彩纷呈,而9月16日更是受金改概念刺激出现8个公司同时华丽的涨停,不经意间,海通批零指数自7月以来已经反弹了37%,剔除苏宁之后也有22%的涨幅,俨然一副逆袭模样。

  我们也曾笑谈,今年的零售分析师若分裂的越彻底,拥抱转型越坚决,就可能做得越好,这反映对零售行业的研究和投资在坚守严谨的基本面逻辑分析和估值体系之外,显然也出现了新的研究取向。在貌似喧闹的概念炒作背后,行情的演绎是否具备中长期的逻辑?我们近期一直在反复、苦苦思考以上问题,并通过微信群和平台、邮件及短信等提供诸多跟踪观点,以下是我们近期尝试的一个总结。我们真诚的希望,您有时间能够读一下我们的观点以及背后的信息和数据,和我们一起思考行业的未来,并提出建议和批评。

  我们的讨论共分三个部分:

  (1)我们对近期零售板块行情的几点思考,包括:①零售与金融以及互联网天然的内在联系;②产业转型与创新在危机的边缘,有可能孕育大的投资机会?OTO③及线上线下融合对零售公司经营和估值体系的意义。

  (2)8只个股华丽涨停的背后:金改概念再起。我们给出了涉及金改概念的各公司的相关金融投资的情况以及与各自市值和主业的对比,供参考。

  (3)所谓的概念之外,我们还能发现什么?比如前面提到的国资改革等等。低估值的板块提供了充分的安全性和弹性,而这有望持续。

  维持行业观点:(A)看好年底前行业估值修复行情的持续,预期仍有20-30%的空间,个股有40%及更高机会,推荐“有概念的低估值”,主要品种为:银座、欧亚、重百、友阿、鄂武商、天虹、王府井等;

  (B)中期看行业前景在两方面:一是国退民进,治理和激励改善后的效率提升以及更有效的跨区域并购将可能孕育未来行业最大的投资机会,重点关注友谊股份和合肥百货;二是转型创新,品类调整、转型购物中心、O2O与全渠道模式、强化服务与体验等,将促进行业出现有竞争力和高成长的龙头;

  (C)苏宁云商转型互联网平台的战略方向已定,创新业务有序推进并有资源保障,市场的投资逻辑切换为“平台价值+PS”的估值角度,基于对公司转型成功的信念,以及短期经营数据无法证伪和利好事件仍在兑现阶段,公司股价仍可维持高位。

  风险与不确定性。新兴消费业态对传统零售业态带来的渠道竞争风险,以及对板块估值提升的压力。(海通证券研究所)

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