二季度板块收入利润增速继续好转

　　上半年,零售板块实现营业收入约3796亿元,净利润约114亿元,分别同比增长16.16%和6.14%,增速相对上个季度分别提升2.18和3.63个百分点,二季度相对一季度环比改善较为明显。改善的原因一方面我们认为是由于去年板块业绩整体呈现前高后低的特征,去年二季度出现了利润负增速,并在三季度收入增速达到年内最低,导致今年数据出现一定改善。另外由于费用增速延续了一季度以来的增长趋缓态势,虽销售费用仍保持13%左右增长,但管理费用延续个位数增长以及财务费用出现了负增长。在此双重因素作用下板块利润增速改善明显。

　　百货业绩改善

　　在子板块中最突出从子板块收入增速看,珠宝仍收入增速最高,达40%,其次是专营、百货和超市。其中百货二季度收入增速改善幅度最大,超市仍维持个位数增长。利润增速方面,珠宝的绝对增速仍是最高,但相对一季度有所下降。超市和专营有小幅改善,但专营上半年总体利润增速仍为负。总体看百货业绩改善最大,但利润的绝对增速仍最低。但百货板块无疑是4个子板块中收入和利润增速改善最大的,今年以来的费用控制已初见成效,除销售费用增长高于收入增长外,管理费用、财务费用维持个位数甚至负增长。市场需求不振引起的企业减缓外部扩张力度,以及现金流充沛,使得企业对资金需求度降低,导致财务费用减缓明显。虽整体费用率相对一季度有所上升,但仍维持合理偏低水平。

　　净利润保持正增长

　　个股占比为58%渤海零售板块79家上市公司中,上半年净利润增速为正的公司为46家,占比为58%,净利润增速下滑的公司为33家,其中亏损公司为3家。二季度利润增速由负转正的为16家,由正转负的为17家。上半年利润实现20%以上增长的公司为22家,占比为28%。其中利润实现50%以上高增长的公司为14家。南京中商和友好集团利润大幅度增长主要是确认了较多的地产结算收入。利润翻倍增长的公司大多不具备较好的业绩持续翻倍增长的基础。

　　投资策略

　　我们认为三季度板块业绩将继续温和恢复,但上半年收入占比较多的黄金珠宝及家电需求下降的隐忧不容忽视,考虑到去年三季度是板块业绩的低点,加之社零增速已连续2月处于年内相对高位,虽需求复苏势头仍还有待观察,总体而言我们对三季度板块业绩持谨慎乐观态度。维持板块中性投资评级。推荐业绩反转势头强,有安全边际的公司。股票池为:鄂武商A、新华百货、银座股份、欧亚集团、豫园商城。（渤海证券研究所）