收入利润持续增长,涨幅高于全部A股和传媒整体板块。2013年上半年影视动漫板块的营业收入同比增速达到46.31%,远高于传媒整体板块13%的收入增速和全部A股9%的收入增速。纵向比较,今年上半年影视动漫的收入增速相较2012年上半年22.7%的增速和2012年全年42.4%的增速,分别提升了23个百分点和2个百分点。

　　同时,影视动漫的净利润同比增速达到104%,大幅领先于全部A股11%的涨幅和传媒整体21%的涨幅,影视动漫扣除非经常性损益后,净利润增速也达到67%,达到历史较高水平。受益行业增长和龙头公司的优势强化,收入和净利润从横向和纵向两个维度比较均表现靓丽。

　　毛利率和销售净利率双双提升,期间费用率有所回落。影视动漫板块毛利率达到历史较高点,2013上半年为51%,较去年同期提高了2个百分点,较2012年全年提升5个百分点。净利润率达到33%,扣非后也有23%,扣非后较去年同期提高3个点。净利润率的提升一方面与毛利率的上升有关,另一方面得益于期间费用率的控制。今年中报期间费用率较去年同期下降了1.5个百分点,主要来自管理费用率的减少。毛利率和净利润率的走高,显示出影视动漫板块盈利能力和费用控制能力的稳步提升。

　　现金回款提升显著。2013年中报影视动漫板块的应收账款显著改善,今年一季度影视动漫的应收账款与收入的比重达到历史最高值,为2.2倍,远高于去年一季度1.8倍的比例,今年中报已经回落至去年同期水平,为0.95倍。同时,销售商品、提供劳务收到的现金持续提升,今年中报销售商品提供劳务收到的现金与收入的比例达到历史最高,为1.34倍,显示出公司现金回款的能力在明显提升。

　　板块绝对估值不高,相对估值接近历史高位。截至9月3日,板块的市盈率为65,与板块历史最高估值183还相距甚远。但是板块相对于A股的溢价比例已经达到5.1倍,接近历史最高的溢价比例6.2倍。当前市场对于板块的估值存在分歧,存在对板块已经达到估值高峰的担忧。我们认为,目前板块相对于A股的相对溢价比例可以从两个方面消化,一方面,居民对文化娱乐的强劲需求刚刚启动,未来将带动板块的高速成长,另一方面,目前影视动漫板块的兼并收购活动热度较高,预计近几年都将持续,也能消耗目前的估值水平。此外,根据中报分析,该板块从成长能力、盈利能力和运营能力来说都释放出积极信号,业绩支撑稳固,因此,我们给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)影视业务面临政策审批的风险;(2)影视作品发行情况不达预期的风险。（国联证券）