平安证券:食品与白酒季报业绩将出现明显分化

2014-04-22 11:47:15 来源 中国证券网 | 作者
平安证券 文献,汤玮亮

  食品与白酒季报业绩将出现明显分化。4月14日-4月18日,食品饮料多数子板块跑赢沪深300,二线啤酒大涨带动啤酒板块领涨(1.3%),猪价反弹预期升温导致肉制品板块大跌(-6.0%)。截至上周,已有12家白酒公司披露了2013年财报或业绩快报,仅有4家营收实现增长,同时产品结构降级、费用率大增导致多数白酒企业净利增速大幅低于营收。古井贡酒18号首家披露了1季报,结合预收款判断,实际营收应该能够实现增长,对比老白干,公司省内品牌更强,且年份原浆单品知名度高,而对比汾酒,公司销售团队的战斗力更强,因此年份原浆系列中的献礼、5年能实现了逆势增长。但二三线白酒产品、渠道、组织总体仍不清晰,古井并不具代表性。估计1Q14白酒业绩总体将继续大幅下滑,本周陆续披露的1季报将推动市场系统性下调白酒2014年业绩预测。预计季报后,估值水平不高,且1季度业绩可能出现较快增长的食品龙头股可重新得到市场追捧,建议加大配置。

  1Q14业绩预测跟踪:基于我们的估计与测算,我们汇总重点跟踪食品饮料公司1Q14净利增长初步预期如下:白酒重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:顺鑫农业(73.3%)、青青稞酒(5.8%)、贵州茅台(1.6%)、张裕(-14.6%)、洋河股份(-15.6%)、五粮液(-41.0%)、山西汾酒(-45.0%)、泸州老窖(-54.8%)。其余重点公司中,1Q14净利增速预测由高至低分别为:中炬高新(104.3%)、南方食品(46.2%)、双汇发展(42.8%)、伊利股份(34.6%)、海天味业(28.9%)、贝因美(18.6%)、青岛啤酒(13.8%)、大北农(-0.6%)、安琪酵母(-28.0%)。

  维持推荐投资组合:大北农(40%)、南方食品(20%)、贝因美(20%)、伊利股份(10%)、双汇发展(10%)。本轮猪价下跌正推动大北农市场份额加速上升,虽然传统淡季拖累1Q14营收增速至约40%,并吃掉了所有净利,但2Q14开始净利增速有望回升至50%,3Q14净利翻倍仍是高概率事件,这会推动市场重新认知猪饲料行业商业模式的革命,和大北农平台的领先优势,近期猪价反弹预期升温也可能吸引前期因猪价跌而退出的投资者重新加仓。南方食品老产品和新品黑芝麻乳增长良好,我们预计2014、2015年净利弹性很大,且1Q14数据就会有体现,当前增发事项已公布,公司动力有保障。股价下跌已基本体现了贝因美1H14调整压力,公司14、15年将受益于竞争环境趋缓和费用率下降,管理层增持和股权激励有利于提升投资者信心;伊利仍将受益于中国乳品需求升级和管理层激励有动力,同时2H14原奶价格上涨压力将减轻;在大股东万洲国际上市刺激下,双汇发展2014年有超预期机会,主要源于鲜冻品渠道拓展加速,肉制品新品推广结构优化,以及与史密斯菲尔德加强合作。

  本周重点更新:1.上调海天1Q14EPS预测5%至0.63元。2.上调中炬高新1Q14EPS预测43%。

  风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期;重大食品安全事件。