申银万国:房地产行业2014年1季报前瞻

2014-04-17 14:29:47 来源 中国证券网 | 作者
申银万国证券 韩思怡

  申万跟踪的15 家重点公司2014 年1 季度销售额同比增8%,较去年4 季度增幅明显放慢,但要明显高于重点城市1 季度销售-17%的情况。我们仍然维持全年重点公司约25%左右的销售额增幅预测。受银行按揭贷款额度紧张及利率上行影响,1 季度销售开始下滑,特别是2 月底杭州降价事件为标志,后续市场量价调整更为明显。从申万重点跟踪的上市公司2014 年1 季度销售额同比增幅平均为8%,好于我们跟踪的48 个重点城市一季度同比下降-17%,但也要去年4 季度73%的增幅大幅放慢。预计1 季度销售额同比增速超过30%的公司包括:华夏幸福(82 亿,增长44%)、保利地产(423 亿,增长37%)、增速在0%-30%之间的公司包括:万科A(542 亿,增长24%)、华侨城(44 亿,增长23%)、金科股份(45 亿,增长22%)、荣盛发展(46亿,增长15%)、金融街(22 亿,增长10%)、招商地产(96 亿,增长7%)、世茂股份(40 亿,同比0%);增速下降的公司包括:金地集团(77 亿,下降11%)、世联行(510 亿,下降11%)、福星股份(7 亿,下降42%)、北京城建(13 亿,下降48%)、首开股份(28 亿,下降61%)。

  预计重点公司一季度净利润平均增速从13 年24%降至13%,销售疲软,估值较低,开发商业绩释放动力较弱:我们对所覆盖的16 家重点公司一季报进行了预览,预计重点公司1 季度净利润平均增速为20%(不包括首开股份),加权平均增速为13%,增幅较我们预计的13 年年报24%的平均增速有所放缓。

  主要是因为销售下行和低估值下开发商结算意愿减弱。

  母公司净利润增长超过50%的公司有3 家,占18.8%:首开股份(0.12元,增长275%)、南国置业(0.05 元,增长150%)、世联行(0.13 元,增长63%)。

  增长在20%-50%之间的公司有5 家,占31.3%:华夏幸福(0.72 元,增长36%)、华侨城(0.09 元,增长34%)、荣盛发展(0.21 元,增长32%)、世茂股份(0.23 元,增长21%)、保利地产(0.17 元,增长20%)。

  增长在0-20%之间的公司有4 家,占25.0%:万科(0.17 元,增长13%)、北京城建(0.20 元,增长13%)、福星股份(0.21 元,增长11%)、外高桥(0.03元,增长5%)。

  增长在-30%-0 之间的公司有4 家,占25.0%:招商地产(0.38,下降20%)、金地集团(0.03 元、下降20%)、金融街(0.09 元,下降31%)、金科股份(0.22,下降31%)。

  投资建议:目前政策放松预期仍然较强,相对收益短期仍将延续,但我们认为4 月以来销售逐渐企稳,反而使政策整体放松预期将削弱,预计趋势性上涨幅度有限,建议关注京津冀一体化及城市存量土地盘活等结构性机会。1)盘活城市存量土地的机会:外高桥、陆家嘴等。2)京津冀一体化的受益标的:华夏幸福、荣盛发展等。3)龙头公司估值国际化:万科A、保利地产。