钢价:期货低迷抑制现货表现

　　全面推进改革的大背景下,市场对于政策刺激投资需求的预期重归平静,叠加传统淡季终端需求逐步回落的影响,前期有所反弹的期货价格本周下跌1.91%,导致期现价差明显下降。期货价格低迷抑制了现货表现,本周国内现货钢价下跌0.32%,结束了两周以来的反弹。本周沪终端螺纹采购量2.48 万吨,环比上周的3.10 万吨也出现了较明显下降,终端需求或因期货下跌预期而受抑制,从而进一步制约了钢价表现。受此影响,库存去化本周也遭遇不顺,社会库存降幅为近两月最低水平,其中板材库存降幅更小。总体来看,因为终端需求开始进入传统淡季,政策性预期因素减弱及高位库存去化遇阻制约了原本就缺乏终端需求支撑的钢价表现。在经济转型期的大背景下,行业产能过剩而终端需求平稳的特征,将使得期待未来供给端收缩带来机会的概率大于需求端重回增长。因此,中期需重点关注和持续跟踪涉及供给调整的政策面动态。

　　原料:供给释放进口矿库存继续上升,焦炭则相对强势

　　本周矿石综合价格小幅上涨 0.09%,其中进口矿环比跌幅较为明显成为矿价势弱主要原因。与螺纹钢期货一样,本周铁矿石主力期货价格跌幅有所扩大,或不利于短期现货矿价的表现。在近期进口矿集中到港的影响下,进口矿港口库存快速上升至8398 万吨,外矿放量将带来矿石强势地位的缓解,使得矿价与钢价波动更趋于一致。值得注意的是,与钢价与矿价对比而言,8 月至今焦炭现货价格的表现相对强势。结合近期略有放缓的钢厂生产和调查样本内焦炭企业逐步上升的开工率来看,我们猜测可能是前期价格低迷和环保压力使得部分炼焦产能退出带来焦炭供需格局略有改善所致。不过,这点有待进一步确认。

　　盈利:估算毛利普遍下降,高炉开工率环比回升

　　在钢价下跌情况下,无论是否考虑库存周转,本周我们估算各品种毛利均有不同程度下降。不过,可能受实际经营中原料调配的影响,本周Mysteel 调查163家钢厂盈利面52.76%,环比回升3.07 个百分点,163 家钢厂高炉开工率环比也小幅回升0.25%至90.39%。

　　投资建议:继续标配行业,选择攻防兼备的品种

　　本周行业指数上涨 1.08%,跑输Wind 全A 指数1.51%。考虑到估值相对较低,建议继续标配行业。重点关注业绩增长相对确定的玉龙股份、常宝股份,以及具备一定业绩保障的新兴铸管、宝钢股份。