1、三季报披露完毕,短期利空出尽

　　截止10月底,白酒14家上市公司相继公布三季报,基本面情况基本符合预期,整体收入和净利润出现大面积下滑,维持双增长的仅有茅台、伊力特和青青稞酒三家公司。成长和盈利数据持续恶化,作为“先行指标”的预收帐款降至历史低点。白酒业绩的下滑在单三季度得到了印证,市场对业绩的担忧“靴子落地”,白酒短期的利空基本出尽。

　　2、股价持续下跌一年,估值处在历史底部

　　去年下半年白酒行业先后出现“酒精勾兑门”、“塑化剂”、军队“禁酒令”、反对餐饮浪费等四大利空,对白酒股形成重大打击。白酒去从去年7月的高点持续下滑一年多,截至10月末,今年白酒板块跌幅达到42%,位居各子板块之首,洋河、汾酒、酒鬼、沱牌等个股跌幅超过60%。 经过股价下跌和业绩下滑的调整后,当前白酒最新动态PE为8.5倍,相对大盘折价18%,白酒估值相对较低,年初以来估值不断向下,严重偏离白酒历史估值区间。很多个股今年的PE在10倍左右,估值处在历史底部。

　　3、弱势震荡市场,白酒攻防俱佳

　　10月中旬后,上证综指已连续下跌180点,今年表现优异的传媒、医药、食品等板块都出现了深度调整,高估值个股存在泡沫消化的过程。目前在市场普遍缺乏防御品种之时,我们认为市场风格会发生根本变化,白酒历经一年多的下跌,行业经历两年的调整,其低估值和基本面的逐步恢复成为中期可加仓品种。

　　白酒当前攻防兼备,目前白酒的调整已经充分,继续下跌的空间有限。另外,如果明年白酒行业企稳回暖,仅估值的修复行情就有30%的反弹空间。白酒作为弱势的防御品种是当前的最佳选择。

　　4、白酒基本面继续筑底,股价先行反弹

　　三季报充分暴露了白酒公司当前的经营窘况,目前成为行业的最差情况,今年第四季度将维持现状,由于今年一季度白酒业绩基数较高,明年一季度白酒的同比数据仍不容乐观。当前白酒终端销售没有任何改善迹象,如果政府三公消费、提倡节俭之风继续严控,则重高端白酒的清淡将会长期持续。 但白酒公司今年主动调整产品机构,一改过去提价推高端的策略,纷纷推出终低端等应该大众餐饮消费的新品种。另外,也拓展电商等新的销售渠道。

　　“双11”酒仙网提供的销售数据凌晨1点,酒仙网的交易额就突破了4000万元,今年双11有信心卖到3亿元。

　　股价总会领先于基本面对市场进行反映,白酒在11月、12月将会进行反弹,这种反弹一方面是超跌反弹,另一方面是市场资金调仓配置推动的结果。

　　5、白酒明年有望走出衰退

　　通过白酒企业自身的积极调整和经济的恢复,2014年白酒行业将有望走出衰退。由于同比基数的原因,加上行业的缓慢恢复,我们认为,2014年2季度起,白酒公司的销售有望走出下滑,出现环比改善,这种改善在2014年的三季度将会加速。我们判断白酒上市公司2014年的销售收入能实现10%左右的增长,而白酒行业的增长将大幅回落,维持个位数的增速。

　　6、白酒的反弹路径和公司的选择

　　我们认为,此轮白酒的反弹遵循如下路径:未来两个月会延续反弹,反弹持续到1月份,由于这轮反弹没有基本面的支持,因此,终端的销售难有改善,春节前白酒股有望重新调整,这轮调整可能持续到3月底,伴随着年报和一季报的披露,明年二季度白酒继续进行第二次筑底。明年三季度起,终端销售的有望环比、同比都出现好转,白酒走出低谷。

　　在品种选择方面,我们更倾向于选择品牌底蕴深厚,市场基础较好,机制改善,市值合理业绩弹性大的白酒股。对青青稞等三线酒持保留态度。我们推荐:贵州茅台、山西汾酒、沱牌舍得、老白干酒。