业绩持续靓丽结构不断优化

　　2013年三季度,19家上市券商实现净利润202.2亿元,同比增加35%,同比增幅居近年来单季度增幅最高位。同时2013年前三季度的单季度ROE水平均维持在1.5%以上,主要归因于净利率和财务杠杆的双重提高,其中净利率均突破30%,财务杠杆则连续提高至2.58。

　　信用融资是最突出且具持续性的创新业绩点

　　信用融资业务成为券商业绩最先兑现的创新点,其增长速度和产品创新超原有市场预期。第一,随着2013年9月两融标的扩大至300只和转融券试点的扩容,融资融券业务规模和盈利贡献不断提高。截止9月末,融资融券余额高达2860亿元较2013年年初增加2.2倍。第二,随着股票质押回购和约定购回式交易的扩张,上市券商买入返售金融资产高达466亿元,较年初增加2.32倍,而且目前证券行业的股票质押回购业务已超越银行和信托行业。

　　自营投资收益率持续稳定在较高水平2013年前3季度上市券商实现自营投资收益共150亿元,同比增加38.7%。

　　自营投资收益的提高一方面是2013年以来投资收益率一直稳定在高位,另一方面则是由于证券公司加大了自营资产投资力度。一方面各券商主动调整自营资产配置,优化投资结构,另一方面各券商积极运用量化投资的方法。

　　加杠杆利于提升ROE

　　2013年以来,证券公司财务杠杆由年初的2.22提高至2.58倍,而且其加杠杆的路径日渐丰富,由短期的卖出回购、短融券到长期的公司债发行,渠道的拓宽将有利于券商实现负债融资,扩充创新业务资本金实力,进而增厚创新业绩。

　　投资策略及建议

　　2013年前三季度证券公司业绩十分靓丽,不仅连续三个季度实现20%以上的净利润同比增速,而且盈利结构持续优化,信用融资业务成为盈利增长亮点,两者共同增强了证券公司的成长性和稳定性。同时,证券公司财务杠杆的持续提升,将充实其创新业务资本金,增厚创新业绩,进而提升公司的ROE。

　　个股上,我们坚持认为未来证券公司的竞争力将体现在客户资源、产品创新和资本实力上,客户资源将成为券商创新业务不断扩张的基础,决定创新的深度和广度。持续推荐华泰、海通和西南证券,以及金改概念股鲁信创投和万里扬。