上半年收入增速继续回升。2013年上半年全行业收入同比增长7.5%,增速继续回升。分板块来看,水火核板块的收入增速好于一季度但差于去年全年,预计火电全年新增招标项目约为4000万千瓦,同比下降超过10%,新增订单减少会在一定程度上影响设备商的排产和交货,进而影响到业绩,火电板块将仍处于景气下行阶段。风电、光伏、用电板块上半年的收入增速均好于第一季度和去年全年,我们认为这几个板块底部回升的趋势明显,光伏和用电板块可长期看好,但我们认为风电长期发展的瓶颈问题未得到解决,仍不能看好。上半年受益于电网投资同比近20%的增长,输变电一次和二次板块收入增速较好,尤其是特高压设备的集中交货,对一次设备板块拉动效应明显。

　　上半年净利润降幅收窄。2013年上半年,全行业整体净利润同比下滑6.81%,相比于一季度和去年全年降幅继续收窄,符合我们年初预期。分析块来看,净利润增速最快的是用电板块,上半年同比增长26.88%,显著快于2012年和2011年全年。光伏和输变电一次、二次板块表现较好,光伏板块亏损迅速收窄,我们预计明年上半年可能扭亏;而输变电一次和二次与去年全年相比增速均有提升,我们预计下半年也会维持这种趋势。火电和风电同比增速仍然下滑较快,而且我们预计下半年可能略有好转,但明年仍然不乐观。

　　毛利率略有提升,费用率略有下降。第二季度行业整体毛利率略好于第一季度,其中光伏板块的毛利率呈现明显回升趋势,我们预计下半年仍可能延续;而受益于原材料价格的下跌和特高压设备的集中交货,输变电一次板块的毛利率有望进一步提升。火电板块虽然由于钢价下行增加了盈利空间,但市场竞争激烈导致产品价格下降,并且排产减少导致规模效应下降蚕食了盈利空间,总体毛利率小幅下滑。在销售费用率和管理费用率方面,行业整体在今年第二季度略低于第一季度和去年全年,我们认为这可能与多数企业加强内部管理有关,预计全年有可能会维持上半年水平。

　　8月份沪深300指数上涨7.4%,电力设备(中信)指数上涨12.5%,行业跑赢大盘7个百分点。由于近期关于配网和光伏政策的利好刺激,相关股票表现较好,符合我们前期行业观点。下阶段我们仍重点看好配网和光伏板块,重点关注的股票组合与上个月相同。

　　风险提示:大盘剧烈调整;政策执行不大预期。（平安证券研究所）