《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》获通过,自贸试验田落户上海。2013年3月底,李克强总理在上海调研时考察外高桥保税区,并鼓励在28平方公里建立自有贸易试验区,以开放倒逼改革;2013年7月3日,李克强总理主持召开国务院常务会议,力排众议批复《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》,上海自贸区成为国内首个符合国际惯例的海关特殊监管区。上海自贸区即为上海综合保税区范围,包括外高桥保税区(含外高桥保税物流园区,1990年封关运作)、洋山保税港区(2005年同浙江跨区域合作建设)、浦东机场综合保税区(2010年9月启动),中国首个自贸试验田落户上海。

　　“人民币资本项目放开、离岸金融中心、创新监管模式、免税自由港”成自贸区同保税区最大差别。保税区是指允许外国货物不办理进出口手续即可连续长期储存的区域,核心功能为保税仓储、出口加工、转口贸易;海关对保税区实行封闭管理,享有“免证、免税、保税”政策,而自贸区政策的核心逻辑是简化手续、降低成本,实现境内关外,以开放倒逼改革。新政具体执行细则尚未出台,但预计最终可能落实到金融、贸易等政策放开及监管模式创新:金融方面,在自贸区内推行利率市场化、汇率自由汇兑、金融产品创新及部分离岸业务,最重要的是试点人民币资本项目开放(贸易企业汇兑损失将大幅降低)及构建离岸金融中心;贸易方面,一线(国境线)逐步彻底放开、二线(国内市场分界线,即自贸区空间分界线)安全高效监管、区域货物自由流动,并或将推行15%企业所得税率,降低企业成本;监管模式创新成为自贸区同保税区最大差别,一线集中在人的监管,口岸单位只做必要的检验检疫工作,特别是海关方面不再采用批次监管模式,而采用集中、分类、电子化监管模式,达到自贸区内人、货物、资金的高效流动;自由港探索,13年1月浦东、虹桥机场对中转第三国外籍旅客推行72小时过境免签,自贸区有望成为贸易和零关税的自由港,吸引更多加工、制造、贸易和仓储物流企业聚集。

　　调研显示批发零售板块直接受益品种为上海物贸、兰生股份及东方创业。尽管自贸区政策对全国、上海经济、贸易形成正面利好,但实施细则尚未出台,很难判断其对传统贸易企业及相关业务的实质影响。但通过实地调研,我们认为自贸区将吸引更多加工、制造、贸易和仓储物流企业聚集,首先确定性利好在自贸区拥有土地产权、使用权的上市公司,兰生股份在外高桥保税区拥有7000平米自有房产;东方创业在外高桥拥有3000平米租赁物业仓库,仅就此而言,我们更看好拥有自有产权的兰生股份。其次,企业进驻后业务活动频繁,物流、仓储需求激增,我们认为利好自贸区内的物流、物资处置公司,直接收益品种为华贸物流及上海物贸;而兰生股份体外拥有现代物流集团(主要业务在保税区内,存资产注入预期),在离浦东机场7公里附近有连片土地;而东方创业物流公司虽在体内,但主要物流仓储基地在保税区外,就从物流运输角度,我们更看好存在国资集团资产整体上市、核心业务在自贸区的兰生股份。

　　上海自贸区的间接受益品种:小商品城。上海自贸区的火热,引发了我们对2011年出台的义乌综合配套改革试验区的联想。中国的外贸形势这两年总体下滑,包括小商在内的外贸股都几乎没有大的机会。自贸区的出台,未来贸易形势多样化,以及境内关外的关税取消将使得部分制造业的进出口成本降低,有利于扩大出口。这对义乌的众多商户做进出口贸易提供了更多的机会。小商品城目前年市场成交额近500亿元,连续20年居全国各大专业市场榜首,交易额中60%的商品出口,估计还有30%的来料加工再出口。到2012年底,义乌市场经营面积达500万平方米,商位6.5万个,汇集了4300个种类、180多万种商品,销售网遍及全球215个国家和地区。2010年义乌海关监管集装箱出口达57.6万个。目前时期外贸的流程和形式已经发生了很大的变化,销售平台、信息流平台和货物商品流的平台都可以发生分离。借助临近上海自贸区的地理优势,商户完全可以将实际生产和进出口货物的基地放在上海自贸区,而将信息平台和销售交易平台仍放在义乌(毕竟上海的自贸区更多是物流和仓储平台,而没有提供商业交易的平台),包括有形的市场和小商最近做的B2B电子商务平台,采购商仍然需要到义乌商铺上参观样品、面对面谈判,以及签订合同等,因此我们认为小商也将使上海自贸区的受益股之一,毕竟小商的上游商户大都是出口业务为主,自贸区政策将有效降低商户的出口成本,提升商品在国际市场上的竞争力,从而扩大义乌商户的盈利能力,为小商所在的义乌市场增加更多的交易额,也为小商转型做交易平台和信息平台提供了更大的空间。

　　自贸区星星之火,足以燎原。从逻辑上分析,自贸区新政的核心出发点是以开放倒逼改革,为全国其他区域提供转型经验,彻底释放改革红利,利于拉动消费(自贸区域附近)并带动上海经济腾飞。但从短期来看,自贸区政策对上海本地零售股的业绩影响较小,但近日上海本地股票随自贸区概念产生联动,我们认为合理的解释是:第一,自贸区新政引发上海板块估值整体提升;第二,自贸区新政证明上海有望成为新总理的经济改革、体制改革的试验田,结合上海国企改革十二五规划(提升国资证券化率,力争90%以上集团实现整体上市及核心资产上市),我们认为自贸区的推出引发资本市场对上海国资改革、整体上市、释放改革红利的强烈预期,我们建议关注资产价值丰厚、市值低估、资产整合预期强烈的益民集团、徐家汇、新世界、上海九百、友谊股份和豫园商城。我们认为,目前中国经济、体制改革步入深水区,自贸区概念虽仍属星星之火,但其蔓延之势不可忽视,开放自贸区不仅是免税消费和土地升值问题,更是将上海打造成真正东北亚贸易和物流枢纽的历史契机,以开放倒逼改革并释放30年改革开放制度红利的历史意义,其重要性不亚于深圳、上海浦东新区的对外开放;自贸区运作模式探索将为中国其他区域推行“升级版”改革开放提供重要经验,未来沿海口岸普设自由贸易区或将成为普遍态势,星星之火,足以燎原。（申银万国证券研究所）