增发方案未超市场预期

　　新湖拟募集资金将投入旧城改造项目。住建部在2013年4月下发的“建保[2013]52号”文件中,提出积极推进棚户区改造,而国务院常务会议在6月提出5年内再改造棚户区1,000万户,并鼓励和引导民间资本参与改造。由于新湖再融资方案仅限于旧城改造项目,并未涉及其他普通商品住宅项目,故对其他开发商融资前景的信号意义并未超出市场预期。

　　涉及旧城改造和保障房主题的房企股价或反弹

　　我们认为监管层对开发商再融资的态度是有条件放开,而旧城改造和保障房项目符合政府稳定经济、盘活存量的政策方向,或可获得股权融资或债权融资机会。金地集团的旧城改造项目接近200万平米,而保利地产和万科均在300万平米以上。首开股份则拥有大体量的保障房建设项目,2013年初在建拟建面积约104万平米。我们认为上述公司股价可能在短期内反弹。

　　再融资将改善财务状况,但需求趋弱或仍将使H213销售同比下降

　　如果本轮再融资如我们判断的那样,旨在引导社会资本参与旧城改造和支持保障房建设,那么政府应不会出台配套的鼓励住房消费的政策。在这样的情况下,开发商的销售额增速,料不会出现像2009年再融资之后大幅上涨的结局。我们认为再融资主要作用是降低A股开发商的负债水平和财务成本。

　　我们给予金地、保利、招商、万科和首开“买入”评级

　　我们看好龙头房企在土地市场和资金市场的优势,预计他们将取得高于行业整体的销售增速,实现市场占有率不断提升。如果他们能实现再融资,则其增长将更具可持续性。（瑞银证券）