中报业绩预览

　　我们预计上半年汽车板块业绩将持续分化：成长股表现普遍快于行业平均，SUV红利和新车效应成为业绩增长的主要引擎。乘用车龙头表现基本与行业同步。商用车企业在去年低基数上有望取得恢复性增长。我们预计长城汽车(+66%)、宇通客车(+16%)、中鼎股份(+32%)、银轮股份(+16%)上半年业绩有望超预期，长安汽车(+119%)和江淮汽车(+40%)将持续高增长。而一汽富维(-39%)、亚夏汽车(-6%)、双林股份(-1%)、中升控股(+38%)可能低于预期。

　　中报业绩增速预计在30%以上的公司，A股长安汽车(+119%，长安福特进入高速增长期，翼虎2季度起逐步发力);长城汽车(+66%，2季度哈弗SUV表现持续超预期，产品结构不断改善);江淮汽车(+40%，轿车和全新SUV推动盈利能力提升);中鼎股份(+32%，下游自主品牌客户表现超预期，天胶价格下跌改善利润率);H股长城汽车(+66%);正通汽车(+42%，新车销售毛利改善，售后服务快速增长)。

　　10%~30%增长的公司，A股宇通客车(+16%，上半年新能源公交订单超预期，收入和毛利率显著提升，折旧压力有限);潍柴动力(+16%，)、中国重汽(+15%)、银轮股份(+16%)等重卡及零部件厂商由于去年2季度低基数带来的恢复性增长。H股吉利汽车(+19%)，敏实集团(+13%)，潍柴动力(+16%)，中国重汽(+18%)。

　　0~10%个位数增长的公司，A股上汽集团(+9%)、华域汽车(+8%)、福耀玻璃(+7%)、江铃汽车(+9%)等市场龙头企业，其业绩表现与行业增长基本同步。H股华晨汽车(+7%，研发费用增加拖累业绩)。

　　可能负增长的公司，A股福田汽车(-74%，去年同期确认福田戴姆勒18.9亿评估增值和转让收益)、亚夏汽车(-6%，2季度毛利率环比仍面临压力)、双林股份(-1%，在建项目成本摊销较大，新订单贡献有限)、一汽富维(-39%，本部自主品牌业务拖累较多)。H股东风集团股份(-4%，日系车销售和盈利仍在复苏阶段，去年高基数);大昌行集团(-30%，日系车销售缓慢恢复，宾利总代权被收回降低盈利)发展趋势

　　下半年汽车销量增速将小幅放缓，但新车效应将推动成长股业绩前低后高。3季度虽然是行业淡季，但全年来看供需结构改善仍是汽车板块投资主旋律。我们预计2013年汽车销量增速12%，对应下半年汽车行业同比增速为11.4%，相比上半年的12.6%略有放缓。我们预计下半年个股业绩分化将加剧，由于新车的贡献大多在下半年体现，因此长安汽车、江淮汽车等成长股全年业绩将呈现前低后高走势。

　　投资建议

　　重点关注两类公司机会：1)中报业绩超预期;2)中报后市场关注点将重新切换到全年持续高增长、估值具备安全边际的的成长股。我们认为目前汽车板块估值已经反映了下半年较为悲观的预期。随着7月起市场对半年报逐渐形成预期，全年盈利增长的确定性也将增强，关注点将会重新回到盈利增长较快以及估值安全边际较强的个股上。A股中我们看好长城汽车(14x)、宇通客车(14x)、长安汽车(13x)、江淮汽车(12.5x)表现。港股中看好长城汽车(9.5x)、长安B(10.3x)和正通汽车(7x)。此外，中鼎股份、银轮股份上半年业绩存在超预期可能，投资者可适当关注。

　　风险

　　行业竞争加剧导致价格战;部分城市可能出台限购限行政策。（中金公司研究部）