1.投资主基调：基药市场拉开扩容新篇章

　　2013 年3 月新版基药目录出台，并在2013 年5 月1 日起实施，新品种的进入以及基药向二三级医院延伸将使基药市场大幅扩容。在医保支出趋缓和医保控费趋严的大背景下，新版基药目录的实施成为医药行业2013 年最为明确的一抹亮色。

　　2.行业分析：稳增长可期，政策变数显现

　　医药制造业利润总额增速在2012 年触底后稳步回升，行业盈利水平逐渐恢复，2013 年一季度行业利润总额增速同环比均明显提升，显示了良好的增长势头，2013 年全年医药行业稳增长可期。同时，以广东省为代表的新版基药招标方案以及下半年启动的中成药医保降价在一定程度上凸显了药品降价的政策变数，为医药行业的后续增长前景蒙上了一丝阴影。

　　3.投资策略：“增持”-估值政策压制上行空间

　　估值和政策双重压力决定下半年医药板块难有上行空间，回调取决于行业利空政策的落地或者其他市场热点的出现。长期来看，良好的基本面（尤其是相对成长优势）仍是板块的重要支撑，故我们维持医药行业“增持”的投资评级，一旦估值压力缓解（政策预期消化或者估值切换），稳定的盈利预期赋予了医药板块战略性投资机会。

　　4.投资主线：新版目录招标拉开基药扩容新篇章

　　基药扩容将是2013 年下半年最为明确的一抹亮色。新版基药目录一方面增加了基药品种的供给，另一方面要求二级以上医院优先使用基药。在此背景下我们认为基药投资有以下几条主线：1）具有内生性扩容潜力的品种；2）具有区域扩张潜力的品种；3）基药配送扩张弹性大的医药商业企业。

　　5.投资建议

　　根据以上投资主线，我们重点推荐：

　　1）受益于新版基药目录扩容以及符合基药采购特征的基药品种：天士力、中新药业、华仁药业；

　　2）受益于基药配送市场扩容的医药商业企业：嘉事堂、瑞康医药；

　　3）受益于二代胰岛素进基药推升胰岛素治疗率的血糖仪企业：三诺生物、鱼跃医疗；

　　4）受益于药辅高景气的尔康制药和体外诊断试剂市场蓝海延伸的真空采血系统龙头阳普医疗。

　　其中，我们推荐的核心组合是天士力、中新药业、华仁药业、尔康制药。（湘财证券研究所）