中汽协公布5月重卡销量数据，重卡共销售各类车辆7.7万辆，比去年同期的5.6万辆增长了37.9%，环比4月（8.2万辆）只下降了5.2%。数据略超市场预期，我们建议关注重卡二季度弹性创造的投资机遇。

　　我们的分析与判断：

　　物流类重卡需求受运价低位运行影响，需求表现一般；但5 月西南和中部地区的工程类重卡仍然表现较佳，2 季度重卡弹性值得期待。今年由于春节前低库存和国四切换预期，导致今年2 季度补库存空间较好，整个2 季度批发销量数据连续三个月超市场预期。

　　（1）经济弱复苏延续，投资支撑工程重卡需求

　　5 月份重卡市场的相对景气，跟宏观经济的缓慢复苏和固定资产投资的上行有直接关系。今年以来重卡需求持续呈现“工程强物流弱”的格局，地方工程开工持续超预期，导致工程重卡需求释放良好，而物流重卡受制经济活力，大宗商品价格持续低迷，运价低位运行，抑制重卡用户持续投资热情，但总体经济弱复苏，替换需求平稳释放。

　　（2）关注二季度重卡重点公司销量和业绩弹性

　　根据我们跟踪的核心重点重卡企业销售和产量数据，整车厂1-5 月份累计产量增速全面正增长，总体超出市场预期；其中，华菱重卡+51%、陕重汽+24%、福田欧曼+17%、中国重汽+4%，二季度的弹性有些惊人！

　　投资建议：

　　根据重卡目前的需求状况，目前经济增长仍依赖地方投资和房地产开发，工程类重卡需求保持旺盛，同时由于年初的低库存状态导致行业备货不足，预计重卡整体需求仍将保持景气，2 季度重卡销量和业绩弹性较为突出，建议关注华菱星马、福田汽车、潍柴动力、中国重汽。

　　风险提示：

　　固定资产投资低于预期，经济增长预期向下将影响重卡需求。（银河证券研究所）