中信建投:资金面向适度宽松转向

2014-03-31 15:54:54 来源 中国证券网 | 作者
中信建投 黄文涛,郑凌怡

  截至27日,银行间加权回购利率 1 天、7 天、14 天、21 天、1 个月分别为 2.649%、4.8383%、5.255%、5.3852%、4.8657%,分别较 3 月 17 日上行了 79.26BP、218.15BP、259.16BP、197.88BP、106.54BP。

  回购利率的快速上升部分是季末因素所致,同时亦反映出市场短期谨慎的态度。从期限结构上分析,1 天回购利率绝对值仍然是处于低位,保持在 3%以下,且上升幅度和往年相比,可以用季末因素进行解释,显示市场整体目前资金并不紧张。而 7 天-21 天其上升幅度基本在 200BP 左右,完全超出了季末因素可以解释的范畴。显示了人民币持续贬值,热钱流出风险增大,正回购持续的背景下,市场对于中短期资金面的不确定性和担忧情绪在上升。这种心态也影响到了交易行为,反映在资金融出方更愿意借出隔夜资金,融入方更愿意借入中短期资金,供需结构的不匹配也进一步加剧了资金面的结构性紧张。 而1个月资金保持在 5%以下,上升幅度也并不太大,显示市场对于较长期资金保持宽松仍然抱有期待。

  的确,由于造成短期流动性超宽松的央行购汇行为、套利热钱流入等目前已发生改变,资金面超宽松的局面难以再现。但考虑到经济下滑,资金面应该仍会维持在适度宽松的状态,资金利率不会出现去年大幅上升的局面。未来资金面将有超宽松向适度宽松进行转变,资金面的紧张不会持续。