美联储会议沟通策略的转变导致市场加息预期提前。 3月18-19 日会议美联储启用定性化的前瞻指引以及明确表示未来可能考虑加息的时点，这导致市场对美联储首次加息的预期提前。美联储沟通策略的微小改变将导致债券中短端的收益率出现相对长端收益率更加明显的上移。

　　美债收益率曲线在 3 月份美联储会议后将逐步转向平坦化上移。2012 年以来美联储低利率承诺限制了短端利率的上行空间，使得 2013 年以来收益率曲线陡峭化上移。 3 月份美联储会议上沟通策略的转变意味着美债收益率曲线中短端将逐步记入未来基准利率上升的预期。考虑到收益率曲线对美联储政策预期的敏感度不同，加之目前长端利率已较一年前更接近反映基本面状况，我们预计未来短端利率受到的冲击可能大于长端，10 年期与 2 年期的收益率利差将自目前接近 300 个基点的水平回落。 3 月份美联储会议后收益率曲线将逐步转向平坦化上移，即由“熊陡”转向“熊平”。2014 年可能首先出现的情形是 2-5 年期利率首先上移，之后到年底时 1-3 年期利率再上移。定性化前瞻指引的使用增加了货币政策预期的不确定性，我们不排除 2014 年年末中短端曲线的快速上移。

　　美债收益率曲线的变化应该还不至于很快传导到欧债。次贷危机后德国等开放型工业化国家的 10 年期国债收益率与美国 10 年期收益率表现出较高相关性。但 2013 年后经济基本面和货币周期的不同步意味着美国 10 年期国债收益率与其他国家 10 年期收益率的相关性下降，收益率曲线形态将有所不同。

　　德国收益率曲线短端仍受制于宽松政策预期。2014 年德国等欧元区国家收益率曲线短端仍受制于欧央行再度货币宽松的预期，收益率曲线的陡峭程度更多取决于长端利率变化。而长端 10 年期收益率与美债收益率保持一定相关性（尽管相关性程度降低），随着经济复苏的推进，德国等欧元区国家长端收益率相对中短端收益率的上移更明显，即收益率曲线呈现“熊陡”。全球资产配置中这种收益率曲线形态的差异可以更好的分散风险。