总体观点：依靠传统基建投资的稳增长空间有限，千亿铁路投资相对于 9.5 万亿基建投资无显着宏观效应。 2 月 70 大中城市房价环比创 13 年来新低， 3 月房价信心跌至国五条来新低。人民币阶段性贬值时间恐延长，预计从 1-2 个月延长至3-6 个月，贬值不利流动性宽松。通缩压力未因贬值缩减，预计下周成品油价下调，3 月 PPI 预测-2%的确定性提高。

　　稳增长无力、稳信心缺位：依靠传统基建投资的稳增长空间有限，既不符合转型方向，又难大规模推动，千亿铁路投资相对 9.5 万亿基建投资无显着效应。新型城镇化规划无论内容还是时点皆符合预期，短期内刺激效应非常有限。基建、城镇化等财政刺激在地方锦标赛谢幕后空间已都有限。2 月房价环比仅增长 0.3%，创 13 年来新低，反映房价信心的报价指数已接近 13 年国五条以来新低。无明显政策稳定信心，预测 24 日公布的 3 月汇丰 PMI 将创历史三月最低。

　　人民币阶段性贬值时间恐延长：人民币延续贬值趋势，本周中间价贬值 129BP，即期汇率贬值 748BP，连续三日即期汇率偏离中间价 1%以上，是波幅扩大后首次突破 1%。人民币贬值已进入高潮阶段，更进一步判断，即便本轮贬值高潮暂退，我们更倾向于认为人民币阶段性贬值时间从 1-2 月延长至 3-6 月。

　　人民币贬值继续不利流动性宽松：趋弱基本面之下，央行执意的正回购，进一步透露偏鹰派的操作。诚如上周强调，人民币贬值对流动性是双重影响，一是资本流出引发流动性收缩，二是央行放弃强势本币后的流动性宽松空间提升。当前第一种效应仍将占据上风。

　　通缩压力未因贬值缩减：人民币显着贬值后，国内商品价格反而较国外跌幅更大，透露出更悲观的宏观预期。维持三月PPI 环比 0%，同比-2%的预测，国际油价下跌尚未反映到国内成品油，预计下周成品油价将下调，则三月 PPI 预测的确定性提高。