当前经济增长动能减弱，背后虽有多重原因，但结构改革与防控金融风险在短期内对总需求的抑制作用是主导因素。调结构对短期总需求存在压制，增长将承受下行压力。防控金融风险限制了货币政策放松空间，同时，利率市场化和汇率双向波动加大了风险溢价，不利于企业融资成本的下降。

　　从最高层对中国经济处在“三期”叠加的基本判断看，当前的宏观调控模式将不同于以往。政府不会片面追求 GDP 增长，而是考虑充分就业、环保、结构调整、防控金融风险等多方面因素。我们预计只要经济尚未显露系统性风险，政府就不会采取大力度的货币放松，宏观逆周期操作将主要依赖财政政策，货币政策仅限于微调。

　　基于上述经济下行压力和政策以调结构为重的判断，我们将 2014年 GDP 增速预测从 7.6%下调至 7.3%，将 2014 年 CPI 和 PPI预测从此前的 3.1%和 0%下调至 2.5%和-1.0%。经济增速和通胀均低于此前预期，我们因此将名义 GDP 增速预测从此前的 10.8%下调至 9.7%。