1月份汇丰PMI指数预览值的降幅较为显着。这印证了最近几个月增长的疲软势头，其原因可能在于治污及反腐措施的加强，以及货币和财政政策立场相对偏紧。此前我们提到汇丰PMI总体指数（包括预览值和终值）往往是工业增加值月环比增幅的滞后指标。因此，这一最新读数未必体现了今年以来的最新增长势头。定于本月30日公布的汇丰PMI指数终值（在取预览值和终值之间所隐含的差后）将会显示更多1月份本身的增长情况。正如我们过去所述，50荣枯线本身对判断中国制造业是在收缩还是扩张并没有特殊意义（参阅2013年9月18日发表的“中国经济简评: 关于中国PMI数据的另外三个观察”）。相反，观察人士应该关注其变动幅度。

　　我们预计短期内政策立场将基本保持不变。一个原因是因为低基数（2013年上半年环比增速疲弱）倾向于支撑经济活动的同比数据，且年初数据往往存在较大噪音。最近人民银行在春节前向市场注入流动性的举措被许多人视为货币政策放松的信号。我们认为这更是防止市场过度波动的举措（主要针对银行间市场，但可能也在一定程度上考虑了其它资本市场），而不是意味着政策本身会放松。上周五的人民银行声明表明其对年初以来信贷供应的快速增长不满。