贝因美中报点评：主业恶化无改善，关注重大事项进展

　　上半年收入 24 亿，下降 25%，归母净利 1.08 亿，下降 72%， EPS为 0.11 元。单二季度收入下降 13%，净利润下降 86%，EPS 为0.04 元。公司预计 1-9 与利润下降 25%-75%。上半年综合毛利率58%，同比下降 4%，主要受产品降价和成本上涨影响。影响盈利能力的另一因素是销售费率，上半年销售费率 45.5%，同比提高 6%,主要因销商及 KA 相关费用，大幅增加 2.1 亿到 4.1 亿。盈利预测：公司完成股权激励 14 年收入增长不低于 23%，扣非净利 14 不低于 15%的要求，目前看单靠内生性增长很难完成。建议密切关注公司重大事项进展的相关动作。预测 14-15 年 EPS 分别为 0.34、0.41 元。

　　本周投资建议：上周食品饮料行业板块小幅上涨，中报的披露和国企改革主题行情的酝酿，板块之间的表现分化严重，个股行情突出。国企改革方面，随着中央政府和地方政府相关政策的披露，特别是北京市国企改革的具体细则的预期，食品饮料行业中国企改革的概念股表现十分强势，特别是北京的国企改革股。我们曾发布《消费品国企改革中的制度红利》的深度报告，对相关政策和涉及的标的进行了详细的分析，发布了国企改制系列报告的第二篇，北京的国企改革专题。我们甄选了相关标的，推出国企改革组合：星湖科技、海南椰岛、酒鬼酒、老白干、涪陵榨菜。白酒方面，正如我们近期的观点，延续着震荡整理，二三线白酒在各种预期刺激下继续上涨。相关的国企改革股更异军突起。相关标的主要是酒鬼酒、沱牌舍得、老白酒。另外基本面较好的古井贡酒、洋河股份也相对强势，我们仍继续看好五粮液和古井贡酒。调味品方面，随着海天中报的披露，调味品上涨涨幅较大，特别是我们推荐的具有交易型机会的加加食品，正如我们所示涨幅最大。我们依然看好加加下半年股价的交易型机会，以及中炬高新的持续高增长的潜力。乳制品：贝因美的中报大幅低于预期，本周光明乳业和伊利的中报决定他们的股价走势。我们仍维持近期的观点，光明的业绩风险大，相对看好伊利的中报。食品子行业方面，承德露露中报后股价下跌，我们仍维持如果股价有比较明显的回调就是长期的买点的观点。三全股份静待其中报披露，股价短期有压力，但未来上涨空间较大。涪陵榨菜、洽洽食品中报后稳重有升，未来的变化值得密切关注。

　　本周推荐股票：五粮液、伊利股份；承德露露；古井贡酒、中炬高新。